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　　文章来源：经济日报   记者 陈果静

　　6月18日，为配合首批1000亿元特别国债顺利发行，中国人民银行重启14天逆回购，并降低了操作利率，以保障流动性在半年末时点的合理充�！＜由咸乇鸸�债发行节拍均匀，且同期地方债发行节拍放缓，估计不会对市场流动性形成压力。

　　6月18日，特别国债发行首日，中国人民银行重启14天逆回购，并降低了操作利率。

　　央行在公告中称，为维护半年末流动性颠簸，于18日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与前次持平；700亿元14天期逆回购操作，中标利率2.35%，此前为2.55%。

　　“首批1000亿元特别国债今日招标，为配合特别国债顺利发行，需求货币政策给予流动性配合。”方正证券首席经济学家颜色表示，临近半年末时点，银行体系资金需求量大，投放14天期逆回购流动性可以跨季，保障流动性在半年末时点的合理充裕，波动资金面波动。

　　近日，特别国债开闸且采用市场化方式发行，引发了市场对于资金面收紧的担忧。6月16日，市场资金利率全线下行，债市大幅下挫。17日，银行间流动性延续收敛，隔夜和7天回购利率连续反弹，隔夜种类加权益率升逾30个基点，重回2.0%上方。

　　颜色以为，近期市场利率下行较快，接近政策利率程度。假如央行没有进一步支持动作，流动性面临的压力将更大。

　　市场担忧心情的另一背景是5月份专项债放量发行，债券供给压力加大，但流动性投放低于市场预期。财政部最新数据显示，5月份各地组织发行新增债券10398亿元，其中新增专项债高达9980亿元。截至5月底，今年财政部提早下达的22900亿元新增专项债额度中，地方实践发行了专项债券21502亿元，完成93.9%。今年全年新增专项债额度为37500亿元，这意味着还有15998亿元专项债将在后期发行。这些要素与特别国债发行相叠加，因此市场对流动性的担忧上升。

　　东方金诚研讨350vip葡亰集团部高级分析师冯琳以为，特别国债发即将会给资金面形成一定影响，但考虑到其发行节拍均匀，且同期地方债发行节拍放缓，6月份政府债券供给压力大概率不会超过上月。

　　从发行安排来看，特别国债并非一次性发行终了，而是采取较为均衡的发行节拍——从6月中旬开始，7月底前完成发行。均匀来看，6月份发行规�？赡茉�3000亿元至3500亿元左右，7月份将在6500亿元至7000亿元左右。

　　“为了给特别国债的顺利发行腾挪市场空间，6月份、7月份地方债和普通国债的发行规�？赡芑峁�度缩减。”冯琳进一步分析以为，假如今年新增地方债额度需求在9月底前完成，接上去6月份至9月份均匀每月将发行新增地方债约5000亿元，大幅低于5月份新增地方债约1.04万亿元的发行规�！＜幢憧悸堑皆偃谧收�券发行量的波动，5月份都将是年内地方债供给最高峰。

　　理想上，截至上半月，6月份以来地方债发行节拍曾经明显放缓。因此，冯琳以为，全体上看6月份、7月份政府债券供给压力不会超过5月份。尤其考虑到特别国债发行节拍均匀，发行量将在将来一个半月内均匀分散，单周供给压力并不集中，重现类似5月份最后一周利率债供给规模陡升的可能性很小。

　　“首批特别国债发行不会对市场流动性形成压力。”中国民生银行首席研讨员温彬以为，市场流动性充裕，利率程度总体颠簸。5月中上旬，市场流动性绝对宽松，市场隔夜利率一度运转在1%下方，金融机构“滚隔夜”加杠杆、期限错配买卖增多，资金出现空转和脱实向虚。为抑制资金套利，央行自5月中下旬对公开市场操作进行边际调整，隔夜利率开始向短期政策利率靠�！１驹掠辛狡诤霞�7400亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月15日，央行一次性缩量续作了2000亿元，净回笼5400亿元。从市场利率走势来看总体颠簸，反映当前流动性还是比较充裕的。

　　“但考虑到适逢上半年末考核时点，季节性流动性压力依然存在。”温彬估计，央即将继续加大公开市场操作，保持短期市场流动性波动，支持特别国债发行。从下阶段看，国债、地方政府专项债、企业信誉债等还有超过4万亿元待发行，因此片面降准仍有空间和必要，经过货币政策愈加灵活过度操作，配合积极的财政政策，将有利于降低政府和企业发债成本，波动和扩大内需，支持宏观经济继续企稳回升。