350vip葡亰350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团网讯   人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在2022金融街论坛年会上表发表“美元周期与中国外汇市场”主题讲话

（2022年11月21日）

尊崇的尹力书记、殷勇代市长、傅华社长，尊崇的各位来宾：

      大家下午好！今年以来，受“高通胀”和“紧货币”影响，国际金融市�。�包括外汇市�。�经历了剧烈震荡的一年，中国外汇市场展现了较好的韧性。下面我就“美元周期与中国外汇市场”，谈几点看法，供大家参考。

      美元呈现长周期波动特征，是影响全球金融市场的重要要素。布雷顿森林体系解体以来，美元共经历三轮升贬值大周期。本轮美元贬值周期自2011年中开始已延续11年。2008年国际金融危机后，全球曾较长工夫处于低增长、低通胀、低利率环境，直到2021年通胀开始快速上升。

      美元大周期受多重要素共同驱动。一是长期经济增长潜力变化是重要决定要素，美国劳动消费率增速与美元走势高度相关。二是政策分化带来的利差优势驱动跨境资金流动，放大周期波动。三是美元贬值存在自我强化机制。美元作为全球次要融资货币，存在“美元贬值→新兴市场资产价格调整→资金回流美国→美元贬值”的循环。

      从历史长周期看，全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”。二十世纪80年代到2019年，全球宏观环境以低通胀、低波动为突出特征，可视为“大缓和时代”。但这一趋向在2021年已发生转变。疫情后次要发达国家的大规模刺激政策提振了需求，但供应链扰动、劳动力市场紧张、国际地缘政治冲突等限制供给恢复，次要发达国家通胀远高于政策目标。次要发达国家经济数据波动幅度大幅上升，全球宏观环境或步入“高波动时代”。

      为对抗通胀，全球次要央行快速收紧货币政策。美联储大幅加息并缩表，货币政策紧缩之快历史稀有。欧央行也大踏步加息，政策利率已升至2009年以来最高。由于通胀尚在高位而经济增长动能已放缓，全球次要央行货币政策将面临稳增长和控通胀的两难权衡。

      今年以来，“高通胀”和“紧货币”引发国际金融市场剧烈震荡。全球股票、债券等金融资产价格片面下跌。美元快速走强，年终以来美元指数最高贬值接近20%至114以上，创20年新高。10月以来，市场预期次要央行加息放缓，美元指数高位回落，但年终至今贬值幅度在过去40年中仍少见。

      中国外汇市场展现新特征，韧性不断加强。与前两次美元贬值时期相比，2021年以来人民币汇率对美元指数波动的敏感性降低。从全球范围看，与次要发达和新兴市场货币相比，人民币贬值幅度处于均匀程度。跨境资金流动虽有波动，但总体颠簸有序。

      外汇市场韧性加强受多方面要素推进。一是人民币汇率双向浮动、弹性加强，调理国际收支的自动波动器作用愈加明显，可以及时有效释放内部压力。二是基础性国际收支顺差发挥主导作用。今年前3季度，我国经常账户顺差3104亿美元，为历史同期最高值，顺差规模与同期国内消费总值（GDP）之比为2.4%，继续处于合理均衡区间；直接投资呈现净流入，跨境资金流动颠簸有序。三是内债结构总体优化，传统融资型内债增幅较�。�内债债务类型结构、币种结构以及期限结构都有所优化。四是人民币在企业跨境运用中的占比持续进步，有助于降低跨境买卖的货币错配风险。五是汇率避险工具推行普及，企业对汇率波动的顺应性明显加强。

      人民币资产避险属性日益凸显。今年以来，全球次要国家债券普遍收益率上升、价格下跌，人民币债券成为多数价格波动的金融资产。与其他新兴市场债券不同，人民币债券为准安全资产，风险收益特征与发达国家债券更接近。中国宏观经济政策以我为主，利率和汇率走势绝对独立，令人民币债券在全球资产配置中呈现较好分散化效果。

      向前看，中国外汇市场将保持稳健运转。一方面，次要发达国家经济衰退风险上升，通胀仍高于政策目标，货币政策将总体维持紧缩，美元短期仍可能高位震荡，市场机构预测美元贬值动能减弱、强贬值周期或已接近序幕。另一方面，中国经济长期向好基本面不会改变。进一步优化疫情防控“二十条”提升防控科学性、精准性，将更高效统筹疫情防控和经济社会350vip葡亰集团；后期波动经济增长的多项政策措施落地失效，也将进一步释放中国经济增长动能。此外，金融部门出台了多项金融支持政策，配合房地产市场主管部门和各地政府，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资颠簸有序，加大保交楼金融支持力度，保护住房消费者合法权益，坚决阻断、弱化风险外溢，波动市场预期与决心。上述政策较好地发挥了逆周期调理的作用，产生了积极的市场效果。我们将坚持地方关于房地产市场350vip葡亰集团的方针政策，坚持市场化、法治化准绳，远近结合，标本兼治，推进中国房地产市场健康、可持续350vip葡亰集团。将来，内内部宏观环境的变化将有助于维护中国外汇市场稳健运转。

      十年来，我们统筹开放与安全，外汇领域的改革开放工作获得明显成效。一是人民币汇率市场化构成机制逐渐完善，汇率弹性不断加强，双向波动成为常态，人民币汇率在合理均衡程度上保持基本波动。二是资本项目开放稳步推进，已完成较高可兑换程度。其中，跨境直接投资完成基本可兑换，跨境证券投资完成多渠道、多层次的双向开放，跨境融资完成宏观谨慎管理框架下市场主体自主开展相关融资活动。三是外汇市场买卖的主体、规�！⒉�品快速增长，开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场基本构成。四是国际收支基本均衡，波动性和韧性进一步加强。经常账户与GDP之比一直保持在合理区间，近年来不断在2%左右。跨境贸易和投融资愈加活跃，跨境收支规模较快增长。五是建立起“宏观谨慎+微观监管”两位一体的外汇市场管理框架。跨境资金流动监管预警和呼应机制不断健全，宏观谨慎工具愈加完善。六是外汇储备资产完成安全、流动和保值增值。

      将来，我们将仔细贯彻落实党的二十大精神，统筹金融开放和安全，全力构建顺应高程度对外开放的外汇管理体制，深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化程度，维护外汇市场稳健运转和国家经济金融安全。

      预祝本届金融街论坛年会获得圆满成功。谢谢大家！