进入2月份，全球次要经济体央行频繁展现出“与通胀斗争到底”的鹰派姿态，逐渐改变新冠肺炎疫情暴发以来的宽松货币政策立场。但是，面临稳就业和稳通胀两大义务的次要央行鹰派立场的背后，似乎有着更多经济与政治的无法和权衡。

　　经济恢复之下的通胀高企无疑是美联储政策转鹰的关键。美国1月份消费者价格指数（CPI）同比下跌7.5%，创下近40年新高，这不只要动力价格要素，更有国内劳动力市场的成绩。在大规模财政补贴之下，美国国内劳动参与率持续低于疫情前程度，导致其国内劳动力缺口仍处于历史高位。1月份数据虽然显示劳动参与率有所进步，但是薪资程度持续超预期回升表明劳动力市场供不应求态势还在持续。因此，劳动力紧张导致的通胀成绩何时缓解并不确定，但通胀压力确定还将存在，这是迫使美联储不得不收紧货币政策应对通胀成绩的重要要素之一。

　　另外，经济增长虽然面临一定的下行压力，但美国经济仍在复苏是美联储敢于收紧的重要缘由。最新数据显示，在补库存的推进下，美国去年四季度国内消费总值（GDP）环比按年率计算增长6.9%，同比增长5.7%。在美国国内消费逐渐复苏的同时，家庭支出正在从货物转向服务产品。1月份非农就业数据完成了超预期的46.7万。

　　在上述宏观态势和持续下跌的通胀压力下，美联储近期态度明显转“鹰”，美联储主席鲍威尔近期一系列讲话似乎有对此前通胀“暂时性”判别的“悔过之意”。投资者普遍以为，美联储今年加息5次，甚至有部分机构以为美联储可能在2022年加息7次，2023年、2024年将进一步加息，目标利率逐渐从零升至2.5%左右。

　　与美联储鹰派态度类似的还有英国央行。在2月份的议息会议上，英国央行货币政策委员会决议将基准利率上调25个基点至0.5%。值得关注的是，虽然9名委员的投票比例为5∶4，但多数派并非鸽派，而是愈加激进、希冀一次性加息50个基点的鹰派。货币政策委员会同时分歧赞同中止对所持有的国债和公司债进行到期再投资，并表示将在2023年底前彻底出清其所持有的投资级非金融机构债券，这理想上也开始了英国的缩表进程。

　　英国央行的决策背后也有着权衡宏观经济和通胀持续的无法。英国央行以为，去年12月份和今年1月份奥密克戎变异毒株蔓延对于经济的影响正在逐渐消弭；英国GDP可能在2月份和3月份逐渐恢复，并在一季度末产出程度恢复至疫情前程度。但是英国央行警告说，英国经济并非前景有限好，全球动力价格和贸易货物价格的进一步降低将形成通胀可能很快打破7%，远超2%的中期目标。通胀高企还将对居民实践支出程度和消费产生巨大压力。

　　在经济基本面有所修复且通胀压力持续的背景下，英国央行一方面采取鹰派举措，一方面要“解释”货币政策的效率，强调动力价格和贸易产品价格的快速上升作为外生变量并非货币政策所可以避免的。将来货币政策收紧的幅度将取决于中期通胀预期；在经济基本面维持波动的态势下，英格兰银即将可能进一步收紧货币政策。

　　市场估计英国央行可能在3月份和5月份的议息会议上持续加息，但CPI有效回落至2%以上程度需求2年工夫，回落至目标以下需求3年左右的工夫。

　　假如说英美央行在经济稳增长和稳通胀之间面临均衡，欧洲央行面临的则是艰难的抉择和权衡。

　　欧元区GDP在去年四季度环比增长0.3%。虽然产出程度曾经恢复至疫情前程度，失业率在去年12月份曾经回落至7%的历史低位，但总体态势弱于预期，一季度增长前景也存在下行压力。欧洲央行以为，鉴于奥密克戎变异毒株蔓延和病例数激增，欧元区产出程度将在一季度萎缩，虽然部分国家曾经开始放松管控措施，但近期数据显示对疫情敏感度较高的部门增长动力弱化，1月份服务业PMI程度持续回落，综合PMI从去年年底的53.3下降至52.3，为2021年以来的最低程度。与此同时，供应链制约、动力价格高企等要素持续冲击欧元区经济，1月份通胀也从去年12月份的5%上升至5.1%。

　　因此，欧洲央行虽然在2月3日的议息会议上宣布目标利率不变，但也在逐渐转向鹰派，将在今年3月底结束紧急抗疫购债计划（PEPP）框架下的资产购买。欧洲央行行长拉加德在会后表示，“虽然通胀的前景存在不确定性，但可能在较预期更长的工夫段内维持高位。欧洲央即将时辰预备调整政策工具确保中期内的通胀波动”。市场机构以为，欧洲央即将在目前资产购置计划结束后开始加息，估计其可能在3月份的会议上宣布重要的政策调整。

　　在宏观经济之外，发达经济体中通胀的民生、政治属性愈加凸显。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃日前也表示，“通胀是一个比预期愈加严重的经济和社会成绩”。处理通胀成绩曾经不只仅是宏观经济议题，同时更是社会成绩和政治成绩。部分机构以为，当前全球长期低通胀的环境正在改变。下游产业高企的价格正在逐渐向下游传导，居民生活遭到了明显影响和冲击，这迫使各国央行不得不收紧货币政策。

　　发达经济体央行在经济增长和抑制通胀的经济、政治影响之间找均衡。部分市场机构基于此以为，央行发出的声响以及产生的预期可能与最终结果存在差距。

　　虽然鲍威尔将加息基调从“渐进”转变为“灵活”，虽然英国央行部分货币政策委员会成员要求更大幅度加息，但是维持通胀波动和增长波动之间的均衡依然是各国的重中之重，相机决策调整将是将来发达经济体央行的决策主基调，加息幅度和缩表幅度大概率不会过于激进。与此同时，发达经济体的全体利率程度仍将在短期内维持低位，在中期内次要经济体的利率程度依然低于历史标准程度。（本文来源：经济日报 作者：蒋华栋）