近日，中国人民银行宣布决定于7月15日下调金融机构存款预备金率0.5个百分点，此次片面降准将释放长期资金1万亿元左右，超出此前市场普遍预期的“定向降准”。同一天，央行公布的6月份金融数据好于市场预期，其中，社会融资规�！⑷嗣癖掖�款和广义货币供应量（M2）等目标表现微弱，国内信贷供需两旺，反映出国内货币信贷环境保持合理过度。

　　在市场看来，此次央行片面降准与金融数据表现很难进行“因果”联系。央行为何在此时实施片面降准，能否意味政策转向，接上去货币政策会怎样走？

　　从7月7日国务院常务会议内容和7月9日央行降准公告内容来看，此次央行片面降准或基于以下三方面考虑。

　　首先，对冲大宗商品跌价影响。今年以来，我国经济在恢复过程中遇到一些新状况，工业原材料等商品价格持续下跌，导致部分企业运营压力上升。对此，有关部门先后出台了一系列商品保供稳价的政策“组合拳”，抑制部分商品价格过快下跌，效果初显。同时，央行经过降准释放低成本资金，拓展银行调降企业贷款利率的空间，可对冲商品跌价对中小微企业的负面影响。

　　其次，缓解部分银行负债压力。数据显示，2021年一季度国内银行超储率维持低位，一定程度反映国内银行体系全体流动性偏紧。去年为应对疫情冲击，监管部门以结构性政策工具等，引导银行经过降低实践贷款利率、贷款延期还本付息和降低手续费等方式，向实体经济合理让利约1.5万亿元，在支持经济恢复方面发挥了重要作用。这不可避免地对银行本身运营形成一定压力，加之国内金融监管严厉、同业竞争激烈等，部分中小银行负债压力较大，信贷扩张才能受一定制约。央行有意经过片面降准为银行提供“弹药”，推进银行进一步让利实体经济，为制造业等提供长期资金，波动企业350vip葡亰集团决心。

　　最后，进一步夯实经济复苏基�。�推进经济恢复。目前，我国经济延续波动恢复350vip葡亰集团态势，但局部复苏不均衡成绩依然存在，海外防疫与经济复苏仍存不确定性。有必要经过降准等手腕引导银行进一步支持实体经济补短板、强弱项，激发微观主体活力，保市场主体，波动就业市�。�促进内需尽快恢复常态，推进经济迈入波动可持续扩张轨道。

　　从我国目前350vip葡亰集团的内内部环境看，稳健的货币政策基调没有改变。

　　一是国内经济延续良好复苏态势。国家统计局公布的5月份宏观经济数据显示，国内消费、投资和出口目标全体表现理想，反映经济活跃度持续加强，内需稳步恢复，外贸出口保持在较高景气区间。经济恢复获得进展，央行政策并无转向压力，政策重心仍集中在为实体经济补短板、强弱项上，促进经济愈加均衡350vip葡亰集团。

　　二是国内货币信贷环境保持合理过度。央行公布的6月份金融数据显示，国内实体经济融资需求旺盛，M2和社会融资规模增速与名义GDP同比增速基本婚配，国内货币信贷环境保持合理过度，继续为经济恢复提供有力支持。

　　三是货币政策需求均衡稳增长与防风险。国内货币政策在支持经济复苏的同时，需防备货币信贷环境过度宽松，引发资金脱实向虚，局部出现资产泡沫集聚、宏观杠杆率过快上升等潜在风险。因此，仍需保持货币政策的连续性与波动性。

　　另外，从核心环境看，最新公布的美联储政策会议纪要虽“鹰派”不及预期，但全体政策是往收紧的方向走。目前美联储内部次要分歧在于何时、如何启动货币政策正常化。防备美联储政策外溢效应的关键，是要确保我国经济波动并避免局部风险集聚。

　　从趋向看，货币政策不存在大幅方向性调整，将延续稳健基调，央行更多采用结构性政策工具，在确保市场流动性合理过度状况下，优化信贷结构，支持实体经济补短板、强弱项，注重防备金融风险，为改革营建好的政策环境。

　�。ㄗ髡咧苊�华 系光大银行分析师）