人民币开年“给力” 货币调控更有腾挪空间

来源: 中国证券报 ?2019-01-14 13:23:01

新年伊始,人民币以凌厉攻势成功改变技术颓势。随着外汇约束趋缓,货币政策内外均衡压力将有所减轻,相机调整空间得以拓宽。2019年,面对复杂的内内部情势,货币政策将进一步加强前瞻性、灵活性、针对性,适时加大逆周期调理力度。

  自1月9日开始,人民币一连三日对美元较快贬值。以11日开盘价计,短短三日,在岸人民币兑美元汇率贬值1079基点,升幅达到1.6%;当周在岸人民币贬值1163基点,幅度为1.72%,单周贬值幅度创2005年7月汇改当前最大。

  人民币超预期表现源于多要素共同推进。

  影响汇率走势核心变量仍在基本面。市场修正过度悲观基本面预期,为人民币汇率重估埋下伏笔。财政政策和货币政策近期纷纷加大逆周期调理力度。在此背景下,不少机构估计,信誉扩张将现好转,叠加贸易紧张局势趋缓,从内外两个维度减轻市场对经济增长悲观预期。

  美元阶段性调整,也是人民币较快贬值的要素之一。美元指数已连跌周围。虽然美国经济仍维持领先表现,但随着减税效应递减和加息影响发酵,经济增长逐渐显现放缓迹象。从民间到官方,对美联储放缓货币政策从紧节拍呼声加强。美联储态度也的确在最近出现了一些巧妙变化。美联储日前公布的2018年12月议息会议纪要显示,美联储官员对进一步加息的态度较此前更谨慎。经济与货币政策周期上的领先优势,是过去这一轮美元下行周期的基石。将来这一领先优势可能减弱,美元在2019年继续强势下行几率不大。

  买卖性要素也起到一定助推作用。后期人民币处于贬值趋向,企业倾向于少结汇、多持汇,加之春节前不少企业有财务核算、海外利润汇回要求,积压不少结汇需求。最近美元跌势加快,企业结汇志愿加强,一旦出现短期集中卖出美元的景象,很可能放大人民币对美元短期贬值幅度。

  当然,人民币在技术上转“!,仍可能被证伪。断言人民币进入趋向性贬值为时兴早,中短期汇价运转仍可能面临反复和波动,但鉴于内部风险收敛、市场预期改善,人民币汇率贬值压力最大的阶段已过,短期较快贬值也为应对潜在波动预留缓冲空间。

  不断以来,我国货币政策在多目标均衡机制下,呈相机抉择调控特征。2018年,面对内内部情势渐变、宏观杠杆率趋稳,货币政策关注点重新向稳增长倾斜,央行采取一系列逆周期措施。但是,汇率贬值与资本外流风险对货币政策调整形成一定约束。虽然货币当局坚持“以我为主”,但也强调兼顾“内外均衡”。假使人民币贬值压力趋缓,无疑将拓宽货币相机调整空间。

  当前我国经济仍存在一定下行压力,一系列逆周期政策见到实效还需一定过程。2019年伊始,央行创设定向中期借贷便利、完善普惠金融定向降准考核口径、宣布片面降准1个百分点,持续印证“宽货币”取向。随着外汇约束趋于缓解,货币政策内外均衡压力将有所减轻,货币政策将进一步加强前瞻性、灵活性、针对性,适时加大逆周期调理力度,流动性有望维持合理充裕,市场利率程度具备下行空间。


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