新年伊始，人民币以凌厉攻势成功改变技术颓势。随着外汇约束趋缓，货币政策内外均衡压力将有所减轻，相机调整空间得以拓宽。2019年，面对复杂的内内部情势，货币政策将进一步加强前瞻性、灵活性、针对性，适时加大逆周期调理力度。

　　自1月9日开始，人民币一连三日对美元较快贬值。以11日开盘价计，短短三日，在岸人民币兑美元汇率贬值1079基点，升幅达到1.6%；当周在岸人民币贬值1163基点，幅度为1.72%，单周贬值幅度创2005年7月汇改当前最大。

　　人民币超预期表现源于多要素共同推进。

　　影响汇率走势核心变量仍在基本面。市场修正过度悲观基本面预期，为人民币汇率重估埋下伏笔。财政政策和货币政策近期纷纷加大逆周期调理力度。在此背景下，不少机构估计，信誉扩张将现好转，叠加贸易紧张局势趋缓，从内外两个维度减轻市场对经济增长悲观预期。

　　美元阶段性调整，也是人民币较快贬值的要素之一。美元指数已连跌周围。虽然美国经济仍维持领先表现，但随着减税效应递减和加息影响发酵，经济增长逐渐显现放缓迹象。从民间到官方，对美联储放缓货币政策从紧节拍呼声加强。美联储态度也的确在最近出现了一些巧妙变化。美联储日前公布的2018年12月议息会议纪要显示，美联储官员对进一步加息的态度较此前更谨慎。经济与货币政策周期上的领先优势，是过去这一轮美元下行周期的基石。将来这一领先优势可能减弱，美元在2019年继续强势下行几率不大。

　　买卖性要素也起到一定助推作用。后期人民币处于贬值趋向，企业倾向于少结汇、多持汇，加之春节前不少企业有财务核算、海外利润汇回要求，积压不少结汇需求。最近美元跌势加快，企业结汇志愿加强，一旦出现短期集中卖出美元的景象，很可能放大人民币对美元短期贬值幅度。

　　当然，人民币在技术上转“�！�，仍可能被证伪。断言人民币进入趋向性贬值为时兴早，中短期汇价运转仍可能面临反复和波动，但鉴于内部风险收敛、市场预期改善，人民币汇率贬值压力最大的阶段已过，短期较快贬值也为应对潜在波动预留缓冲空间。

　　不断以来，我国货币政策在多目标均衡机制下，呈相机抉择调控特征。2018年，面对内内部情势渐变、宏观杠杆率趋稳，货币政策关注点重新向稳增长倾斜，央行采取一系列逆周期措施。但是，汇率贬值与资本外流风险对货币政策调整形成一定约束。虽然货币当局坚持“以我为主”，但也强调兼顾“内外均衡”。假使人民币贬值压力趋缓，无疑将拓宽货币相机调整空间。

　　当前我国经济仍存在一定下行压力，一系列逆周期政策见到实效还需一定过程。2019年伊始，央行创设定向中期借贷便利、完善普惠金融定向降准考核口径、宣布片面降准1个百分点，持续印证“宽货币”取向。随着外汇约束趋于缓解，货币政策内外均衡压力将有所减轻，货币政策将进一步加强前瞻性、灵活性、针对性，适时加大逆周期调理力度，流动性有望维持合理充裕，市场利率程度具备下行空间。