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　　中国基金报  将一些流动性不是非�：玫淖什�打包成类似股票的强流动性资产，但真实流动性却不一定能做到，长期以来，究竟债券ETF在兜售过程中转化为现金的难度有多大，不断被质疑。随着英国投资人伍德福德、瑞士GAM等自动型基金管理公司暂停部分基金的赎回，投资者正担心类似风险扩散到债券ETF上。

　　债券ETF在全球固定收益市场中所占的份额不到1%，但资产曾经迅速增长到1万亿美元，它们作为现金替代品越来越受欢迎。格林威治联合公司的一项调查显示，拥有债券ETF的机构中，约有一半将其用于现金管理。

　　支持者表示，债券ETF是理想的现金替代品，这要归功于独特的结构，使它们比其他类型的基金更具流动性。虽然ETF随着资金流入和流出而出现规模的扩张和收缩，但它们也像股票一样在买卖所买卖。当一只ETF的价格跌破其持有的价值时，老练的买卖员就会介入，买入打折的ETF，并将它们与标的证券进行互换。然后，买卖员可以更高的价格出售这些证券，赚取套利，并使ETF的价格回到与其价值分歧的程度。

　　但成绩在于，这种锚定在很大程度上取决于买卖的基金的流动性与他们所持有的证券之间的婚配度。不少投资者依然担心，基金价格与债券之间的关系决裂。欧洲零碎性风险委员会最近警告称，价格脱钩可能会毁坏依赖ETF快速套现机制的波动，从而添加零碎性风险。

　　并不是一切的债券ETF的买卖量都是相反的。在全球最大的美国市场上，其中3家公司每天的股票买卖额超过10亿美元，但有一半的公司的成交额不到100万美元。虽然ETF应以卖出证券来应对赎回操作，但拥有杠杆贷款或海内债务的基金由于短时内变现较难而会选择现金替代，这会减少套利机会，从而很难使基金价值与所持资产保持分歧。

　　数据显示 ，全球最大的垃圾债券ETF—iShares iBoxx高收益企业债券ETF在二级市场上，均匀每天创造或赎回的每一份额，在二级市场上的买卖约为6份。可是，在市场面临压力时期，这一比例可能高达20比1。全球最大的ETF发行商贝莱德公司表示，ETF在标的债券买卖萎缩时，活跃性也会随之降低。

　　此外，债券ETF似乎还没有可以很好应对极端市场条件。在2015年8月24日美国市场闪电崩盘时期，买卖所的做市商发现本人无法为ETF定价，在由此引发的波动触发买卖所限制后，数百只ETF暂时中止买卖。2013年6月，花旗350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团在达到内部风险下限后，也中止为客户赎回ETF份额。