图片来源：微摄     文章来源：经济日报记者 姚 进

　　对于降准之后的货币操作，多数分析人士以为，考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下，以及全球降息潮来临等要素，数量型工具运用可能还不够，接上去可能还需求动用价格型工具。下一步，央行可能经过降低MLF利率引导实践贷款利率下行，从而降低企业融资成本，波动市场决心。

　　9月9日，中国人民银行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期等要素的影响，今日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率与此前分歧为2.55%。鉴于当天有1765亿元MLF到期，央行完成净回笼565亿元。

　　上周五，央行“片面降准+定向降准”组合拳落地，将释放长期资金约9000亿元。由于公告降准时，资金报价曾经结束，因此上周五资金面依然边际趋紧，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下行，其中隔夜和15天Shibor分别下行6.1个基点和4.9个基点。

　　“虽然运用MLF也可以加强市场流动性，但是对于银行来说成本较高，而且只要部分金融机构可以获得MLF。所以要确保市场的流动性合理充裕的话，需求普遍降准。”中国民生银行首席研讨员温彬以为，假如担心普遍降准当前资金流入产能过剩领域、房地产领域，那就需求与定向降准相结合，构成政策引导，确保资金流入普惠金融、小微企业等领域，确保精准运用降准资金。

　　今年8月20日，“新版”贷款市场报价利率（LPR）构成机制开始实施，由于此次完善LPR最突出的一个变化是报价方式，即改为按照公开市场操作利率（次要是指MLF利率）加点构成，所以市场对此后的MLF操作普遍非常关注。

　　“加点幅度次要取决于各银行本身资金成本、市场供求、风险溢价等要素。”温彬表示，要降低LPR报价中加点部分的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显，最直接有效的办法就是降低存款预备金率，进而减少银行经过公开市场获得资金的数量，降低负债成本。

　　对于降准之后的货币操作，多数分析人士以为，考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下，全球降息潮来临等要素，数量型工具运用可能还不够，接上去可能还需求动用价格型工具。下一步，央行可能经过降低MLF利率引导实践贷款利率下行，从而降低企业融资成本，波动市场决心。

　　中信证券宏观研讨团队以为，片面降准再现，后续或有降息，若9月份美联储降息，9月下旬可能迎来MLF利率的调降，估计幅度约为10个至15个基点。

　　招商银行宏观经济研讨所主管谭卓表示，此次降准并不意味着货币政策“预调微调”的结束，近期央行仍有可能“随行就市”下调MLF利率。

　　2018年以来，“利率双轨”的景象依然明显，货币市场和债券市场的利率已明显下行，但金融机构人民币普通贷款加权均匀利率仅微幅下行，距离实践利率程度“明显降低”的目标尚远。目前，全球降息潮已来临，且9月美联储再次降息25个基点的预期很高。9月18日美联储会议后，我国央行很可能“顺势而为”下调MLF利率，LPR及实践贷款利率也将因之下行。

　　温彬也以为，政策利率即MLF利率将迎来调整机遇。根据Wind数据，9月17日将有2650亿元MLF到期。“彼时可能是利率下调的工夫窗口，这样有助于更自动、从容地应对9月18日美联储的降息可能性。”温彬说。