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      文章来源：350vip葡亰集团商报

　　继9月调降预期多次落空后，承载着降息期盼的中期借贷便利操作（MLF）利率终于不负众望。11月5日，央行续作4000亿元MLF，操作利率3.25%，较上期下降5个基点。分析人士指出，下调MLF利率有助于发挥货币政策逆周期调理作用，估计11月20日贷款市场报价利率（LPR）将有望同步下降。

　　时隔18个月MLF利率下调

　　11月5日，央行发布公告称，当日开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。当日不开展逆回购操作。

　　从资金面状况来看，自10月28日以来，央行曾经连续7个买卖日暂停逆回购操作。不过，月初压力较�。�市场流动性较宽松。11月5日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期种类明显下行。其中，隔夜Shibor利率报1.88%，较上一买卖日下跌19.5个基点；一周Shibor报2.498%，下跌3.1个基点；两周Shibor下行7.6个基点至2.456%，1月期Shibor下行1.1个基点至2.759%。

　　值得一提的是，MLF利率能否调降成为市场预判央行货币政策走向的“窗口”。在民生银行首席研讨员温彬看来，此次对到期MLF等量投放操作，表明央行继续坚持稳健货币政策，确保市场流动性合理充�！Ｍ�时，下调1年期MLF利率5个基点，是去年4月以来初次下调该政策利率，表明央行发挥货币政策逆周期调理作用，对于降低实体经济融资成本、波动和扩大内需具有积极作用。

　　苏宁金融研讨院研讨员陶金表示，此次下调MLF利率，有长短期两个方面要素。短期方面，美联储降息及全球降息潮给中国货币政策更大的操作空间，保持流动性合理充�！⒓笆痹さ魑⒌魇且廊皇茄胄械拇我�目标，降准和降息的必要性在加强。长期方面，在货币政策空间打开的状况下，降低实践利率，尤其是经过利率市场化进程引导实践利率下降是央行长期坚持的目标。

　　LPR大概率同步下调

　　今年8月央行进行LPR报价机制改革，改革后的LPR以MLF利率为参考，截至目前已报价三次。在10月20日第三次报价时，一年期LPR为4.2%，五年期以上LPR为4.85%，与9月持平，这意味着银行综合资金成本尚未明显改善。随着此次MLF利率的调降，市场对于11月20日出炉的LPR报价同步下调抱有激烈预期。

　　央行也多次重申降低融资成本更多是经过改革的办法。央行货币政策司司长孙国峰日前表示，经过LPR改革，看到促进贷款利率的下行。9月企业贷款利率5.24%，比去年高点下降36个基点。“经过实施稳健的货币政策释放出稳健的信号，同时目前存款的基准利率保持波动，贷款的利率经过改革次要聚焦在LPR下面。”

　　温彬指出，按照LPR新机制，下调MLF利率应该在随后的LPR报价中同步、等量反映，估计11月20日1年期LPR利率为4.15%，较10月20日报价下调5个基点。随着LPR新机制日益成熟和完善，企业实践融资成本会有明显的下降。

　　“MLF作为央行货币供给的一个次要渠道，其利率下降会带动其他市场利率下降。”武汉350vip葡亰集团经济学博士娄飞鹏表示，在LPR报价方面，目前政策引导降低实体经济融资成本的意图明显，加之MLF利率下降，也直接降低了银行从央行获得流动性的成本，估计LPR报价利率也会随之下行。

　　对于市场利率的影响，娄飞鹏指出，近期隔夜等短期Shibor利率较低，但3个月Shibor利率却有所上升，反映出市场流动性存在结构性特点，此时MLF利率下调有助于缓解长期限Shibor利率的下跌压力。在债券市场方面，近期债券市场利率下行幅度较为明显，MLF利率的下调也有助于波动债券市场利率。

　　将来降准降息空间仍存

　　在调降MLF利率来“降息”的情形下，将来的货币政策走向引发市场关注。

　　温彬表示，从国内经济情势来看，依然存在下行压力。要守住经济增长的底线，应加强和改善宏观调控，发挥货币政策逆周期调理作用，从数量来看，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本顺应，从价格来看，有降息的空间和必要。

　　“货币政策依然会坚持以我为主的思绪，次要关注国内经济情势，总基调保持稳健。”娄飞鹏指出，但明年的经济走势大概率是前低后高的态势，稳增长的义务依然较重，货币政策会绝对宽松。在具体操作上可能会采用量价配合的方式，在降息之后采用降准的方式，波动全体的流动性。

　　中信证券固收研讨团队以为，央行此次降息操作对市场而言有一定的超预期成分，其信号意义更强：阐明央行以为经济存在一定下行压力，而且不会由于“猪通胀”而关闭边际宽松的窗口。政策思绪依然是预调微调，相机抉择，“稳经济”才是真正的政策底线。将来货币宽松的政策空间打开，本次MLF降息后将推出量价配合的方式，估计年底或明年年终推出降准政策，明年MLF操作利率可能继续调降。