中国经济网350vip葡亰集团9月4日讯 （记者 康博） 经过后期调整后，债市在8月下半月里保持颠簸，这让众多债券型基金收益率保持了波动。同时，受益于8月份A股全体向上的态势，转债基金依然业绩领先。

　　数据显示，在3364只纳入统计的债券型基金中（各份额分开计算），8月份净值下跌的债基数量共有1952只，占比将近六成，在剔除了净值保持不变的债基后，共有1278只债基净值下跌，占比38%。

　　从涨幅榜看，浙商丰利加强债券以7%的涨幅夺得冠军，北方昌元转债A、北方昌元转债C以6.05%和6.02%的净值涨幅位居第二和第三名。全体看，单月涨幅在3%以上的债基达到了20只，多以转债基金为主，这在很大程度上受益于A股行情的表现。

　　以北方昌元转债为例，该基金中报显示，其股票资产占基金总资产比例的12.39%，债券资产占到基金总资产比例的82.52%，这其中的绝大多数都为可转债。截至到9月2日，该基金今年内收益率下跌了26.83%，从2018年12月25日成立以来，其累计收益率已达29%。基金经理在中报里表示，“展望三季度，权益市场受益经济回升、宽信誉政策和资本市场改革政策，仍处于下行趋向，继续看好科技成长、新动力等方向，下半年规划金融、周期和可选消费龙头估值修复行情。可转债估值曾经紧缩至2019年四季度本轮市场行情启动前的程度，偏股型转债的向上弹性明显恢复，性价比不弱于股票，可转债的特性更合适规划金融周期估值修复行情。”

　　此外，国泰可转债债券、广发可转债债券A、广发可转债债券C在8月份的净值涨幅也达到了5.45%、3.66%、3.62%。国泰可转债债券基金经理李海在中报里表示。“我们依然看好可转债市�。�聚焦价值成长型企业所发行的可转债依然是我们的核心投资策略。在标的挑选的过程中，我们一方面重点关注企业的基本面质量，另一方面也会关注可转债本身的估值程度，把握收益和风险婚配度绝对较高的投资机会，力争在风险绝对可控的前提下完成超越同业均匀程度的投资业绩。”其上半年有84.39%的基金资产持有债券。

　　博时信誉债券A/B的中报显示，其可转债资产占到了基金资产净值比例的72.19%，其次为企业债，占19.42%、中期票据占10.06%、政策性金融债占5.05%、企业短期融资券占1.08%。无疑，可转债为其净值单月下跌3.3%贡献了很大一部分。

　　8月份净值下跌的债券型基金中，除金鹰元丰债券、银河久悦债券等个别跌幅超过2%的产品外，其他大部分都在1%以内。银河久悦债券基金成立于今年1月份，但其披露的中报显示，该基金没有任何股票和债券资产，仅持有买入返售金融资产、银行存款和结算备付金。从净值表现上看，该基金成立后很长工夫内净值都几乎是一条直线，但从5月份开始出现缓慢下跌，尤其是在8月20日后就呈加速下滑态势，这也形成该基金在8月份净值下跌了3.4%。

　　据富达国际基金经理成皓引见，8月债券市场经历了前半个月的平淡期和后半个月的下行期两个阶段。前半个月市场振荡整理，次要是由于在经历了连续下跌后，风险得到很大程度的释放。后半个月，债券市场下行较多，10年期国开债达到了后期的高点。

　　不过，近两周，受一级市场债券大量发行、到期资金巨大，缴款和月末等要素影响，公开市场资金缺口很大。央行虽然进行了较多的投放，经常每天达到一两千亿，无法资金缺口太大，隔夜和7天质押回购利率依然持续走高，并带动短期国债和存单利率逐渐下行。在短期利率下行后，长端利率被动抬高，收益率曲线呈平整化下行趋向。

　　除了债券发行要素之外，成皓以为，之所以流动性趋紧，一方面由于中国经济恢复状况快于预期，另一方面也是由于监管层希望避免出现空转套利的状况。

　　机构普遍以为，若把期限放长，目前中国长期利率程度已接近去年年底，中长期看不太合理，利率结构性下行的趋向不改。因此，资金面趋紧的景象将来或缓解。

　　中信证券明明债券研讨团队也表示，8月债市全体处于心情低落的阴跌行情之中，基本面的缓慢修复奠定了利率上有顶下有底的震荡行情。虽然央行依然坚称下一阶段仍将维持取向不变、保持流动性合理充裕，但8月政府债券发行放量、资金面收紧、同业存单发行利率持续走高下的银行负债荒等都压制债市心情。8月最后一天债市大涨，10年国债到期收益率下行4.95bp，心情逐渐平复、后期利率超调后逐渐回归。

　　基本面博弈是债市的主逻辑之一，在经济快速增长过程中，债券少见牛市。参考2008年次贷危机后的经济修复过程，经济修复的序幕依然有利率下行的机会，当前市场也掺入了经济修复力度较弱的预期。当前市场对于基本面的反应是钝化的，而这一特征估计仍将持续，基本面修复缓慢、低于预期的概率大于高于预期的概率。

　　10年国债收益率依然位于较低的历史分位数程度，但曾经高于1年均值。当前的10年国债到期收益率绝对程度并算得上太高，但从债券和贷款比价看，利率债的税收和资本占用优势较为明显，目前利率债绝对贷款的优势逐渐凸显；从股债绝对报答看，当前股债绝对报答曾经回到历史中位数程度，债券配置价值逐渐凸显；中美利差处于历史高位，外资配置中国债券的价值也非常明显。

　　针对后市，该团队以为，9月份可以对债券市场乐观一些。9月流动性缺口有望大幅收窄，资金面对债券市场边际改善；基本面和货币政策的波动性和“确定性”成为利率上有顶下有底的约束；股债绝对报答回归均衡，当前利率程度下债券配置价值有所凸显。

　　8月份债券型基金涨跌幅前40名

数据来源：同花顺iFinD（规模截止日期：2020年6月30日）