过去一年，全球通货收缩率从不足2%上升到超过6%，创2008年以来的最高程度，美国通胀更是创40年来新高。通胀触及全球90%的经济体，包括几乎一切发达经济体以及大多数新兴市场和350vip葡亰集团中经济体。本期约请专家围绕相关成绩进行研讨。

　　掌管人 本报理论部主任、研讨员 徐向梅

　　通胀升温透视出发达经济体背后要素

　　掌管人：请简述本轮全球通胀状况并分析构成缘由。

　　汤铎铎（中国社会科学院经济研讨所宏观室主任）：2022年，全球通胀情势陡然升温。截至5月份，居民消费价格指数（CPI）同比涨幅大于10%的经济体超过40个，大于5%的经济体超过80个。其中，5月份黎巴嫩和委内瑞拉的CPI同比涨幅分别高达211%和167%，土耳其为61%，阿根廷为45%，都处在高位。从次要发达经济体看，6月份美国CPI同比下跌9.1%，欧元区为8.6%，日本为2.4%。我国6月份CPI同比下跌2.5%，处在比较波动的形状。包括中国和日本在内，全球目前CPI低于3%的经济体不足20个。

　　全球通胀升温惹起各方普遍担忧。6月21日，德意志银行首席执行官克里斯蒂安·索英在接受美国全国广播公司财经频道采访时指出，通货收缩是其最担心的成绩，是全球经济的最大毒药。6月24日，在美国2022年第四条款磋商旧事发布会上，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，应对通货收缩是美国政府目前首要义务，避免美国经济堕入衰退的道路是狭窄的。6月21日，桥水基金创始人瑞·达利欧在社交媒体发声，以为在不形成经济疲软的状况下，美联储没有任何办法对抗通货收缩，从长期来看，美联储很可能会走一条两头路线，采取“滞胀”的方式。

　　很多研讨从供需两方面出发，指出本轮通胀的直接缘由：一是中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情和俄乌冲突等导致的供应链危机，使全球经济供给侧出现短缺；二是次要经济体的量化宽松和财政救助政策，使全球经济的需求侧出现收缩。

　　但是，愈加深化、片面地理解当前通胀，要从更长时段进行分析，也要留意发达经济体政策背后的真正意图。

　　首先，当前发达经济体的高通胀，是后期其政府为应对“高低不平”经济困局而作出自动政策调整的结果。二战当前美国主导的全球经济存在一个70年左右的杠杆—利率周期。周期顶部的次要特征是高杠杆、低利率和不对等，可称之为“高低不平”的经济困局。上轮周期的顶点出如今第二次世界大战之后，其颠簸过渡得益于战后繁荣和上世纪70年代的滞胀，30多年里政府完成了去杠杆，利率也飙升到高位，财政政策和货币政策同时获得巨大空间，贫富分化也大为缓和。从里根—撒切尔时期开始的30多年里，宽松的货币政策一步步压低利率，宽松的财政政策使政府负债累累，在宏观经济政策空间耗费殆尽之际，贫富差距也再次拉大，从而又一次进入“高低不平”的困局。

　　当前无论是供给侧的供应链危机，还是需求侧收缩，很大程度上都是发达经济体实施财政政策主导和财政赤字货币化的宏观政策，以及改变贸易和投资政策，强行扩展政策空间的结果。高通胀意味着新一轮调整已开启，通胀和利率只是指示器，真正重要的调整是政府债务能不能消减，贫富差距能不能弥合，这些调整都需求付出工夫和成本。

　　其次，平和通胀是化解当前经济困局的有效手腕，发达经济体政策当局实践上不断在诱导甚至放任通胀的出现和恶化。在2021年美国通胀初露端倪之际，美联储主席杰罗姆·鲍威尔屡次表示通胀是暂时的，不足为虑，在通胀持续恶化后不得不发出这一说法，被以为缺乏经济判别力。通胀情势恶化后，杰罗姆·鲍威尔与各方沟通时屡次出现观点的转向和�：�，被以为左右摇晃、不够坚定。各方普遍以为，就目前的通胀情势而论，美联储无疑举动过慢，要对通胀的升平和恶化担任，美联储也不断被指摘“落后于情势”。近期美国财政部长珍妮特·耶伦也自动认错，承认本人此前对通胀情势判别有误。

　　美联储主席和美财长的表现，与陡然升温的全球通胀相映成趣，也表现出当前通胀背后的复杂成因。从实践结果看，在通胀尚未构成和初露苗头的时分，次要发达经济体诱导甚至纵容通胀。而在通胀曾经比较严重的时分，次要发达经济体则表现出非常高的忍受力，迟迟不开启紧缩进程。直到近几个月，次要央行才先后表现出抑制通胀的姿态。正如美联储在其2022年6月份《货币政策报告》中泄漏的：“通胀预期的上升对日本和欧元区等近几十年来通胀持续低于目标的经济体来说可能是一种可喜的350vip葡亰集团。”其实，异样的评论也完全合适美国，可以解释美国当局面对通胀时的反常行为。

　　揆诸历史，本轮始于美国的全球通货收缩，为40多年来所仅见。次要发达经济体，尤其是美国出现明显通胀，势必引发其宏观经济政策的一系列调整，而这又会对全球经济形成较大影响，值得密切关注。

　　美日欧货币政策分化加剧局势复杂性

　　掌管人：全球通胀压力加剧，次要发达国家货币政策立场如何，采取了哪些应对策略？

　　张茉楠（中国国际经济交流中心美欧研讨部副部长）：全球遭遇高通货收缩，次要央行迅速加息，范围之大创下20年未见。在过去3个月里，全球央行近70次上调关键利率程度，创历年之最。但是，囿于不同的通胀情势与国内政治经济情势等要素，美日欧三大央行政策调整的节拍与力度出现明显分化，恐将进一步加剧全球经济金融局势的复杂性和不可预知性风险。

　　当前，通胀成为美国经济的头号大敌，美国通胀的顽固性也远超预期。2021年2月份，美国前财政部长、哈佛350vip葡亰集团教授萨默斯撰文警告，美国大规模财政货币刺激政策可能引发“一代人不曾见过的通胀压力”，美国需快速调整财政和货币政策以应对通胀风险。但是，拜登政府和美联储屡次用“通胀暂时论”淡化风险。理想证明“通胀暂时论”是严重的误判。美国通胀曾经连续13个月超过5%，连续4个月超过8%，而6月份更是飙升至9.1%，创下40多年来新高。为遏制通胀飙升，美联储作出历史性决定，宣布加息75个基点，为28年来最大幅度，并强调将持续举动，加息到超过中性利率程度，直到通胀明显下降为止，但其政策调整已远远落后于通胀情势。

　　在通胀压力下，全球掀起一轮加息潮。英国央行、加拿大央行、瑞士央行、韩国央行等陆续跟随美联储加息脚步，采取激进的紧缩政策。6月16日，英国央行加息25个基点，将政策利率进步至1.25%，这是2009年1月份英国经济遭到全球金融危机冲击以来的最高程度。7月13日，韩国央行宣布加息50个基点，将基准利率从1.75%上调至2.25%，这是韩国历史上初次一次性加息50个基点。同日，新西兰央行宣布加息50个基点，这是该行今年以来连续第三次加息50个基点。瑞士央行也加入全球货币紧缩政策的行列，15年来初次进步政策利率。加拿大央行更是一次性大幅加息100个基点，将基准利率上调至2.5%，高于市场预期75个基点。

　　但是，并非一切发达经济体在货币政策调整上都紧跟美联储节拍，欧洲央行和日本央行在货币政策立场上就与之出现明显差异。当前，欧洲通胀情势空前严峻，6月份欧元区19个国家的通胀率飙升至8.6%，这也是自1999年引入共同货币作为记账货币以来，欧元区录得的通货收缩率最高程度。时隔数月，欧洲央行才启动加息进程，宣布加息50个基点，结束了8年负利率时代，但同时还公布了一项购买欧洲最脆弱经济体债务的新计划，以寻求在应对通胀急升和经济增长放缓双重要挟的同时保护欧元区货币联盟。

　　理想上，此前欧洲央行行长拉加德在欧洲央行官网发表题为《欧元区货币政策正常化》的文章，明确表示欧洲央即将在今年7月份举行的货币政策会议上决定加息节拍，并可能在9月底之前加入负利率，结束资产净购买计划，这是欧洲央行初次对外发出明确的加息信号。不过，欧洲当前所处的政治经济困境决定了欧洲央行恐难“激进”加息。一方面，动力依赖是欧洲的致命弱点。由于动力价格下跌导致的高昂进口价格，德国出现自1991年以来的初次贸易逆差，加息抗通胀势在必行。另一方面，为规避经济下行风险，欧洲央行有意过快加息。

　　受制于俄乌冲突带来的动力危机加大经济衰退风险，以及欧洲央行与美联储货币政策差异，美欧利差持续扩大，这也导致今年以来，作为欧洲一致货币的欧元兑美元汇率跌幅超过8%，甚至历史性地跌至与美元平价。而一旦俄罗斯切断自然气供应，欧洲堕入严重的衰退几乎“板上钉钉”，欧元汇率将继续下跌，这将成为欧洲央行货币政策下一步转向的风向标。

　　日本央行则逆势坚定维持宽松立场。在全球央行纷纷收紧货币政策之际，日本央行仍继续将短期利率维持在-0.1%的程度，并经过购买长期国债，使长期利率维持在零左右，捍卫其收益率曲线控制（YCC）政策。作为刺激措施的一部分，日本央行表示将于每个工作日在0.25%的收益率程度购买10年期日本国债，估计短期和长期政策利率将保持在“当前或更低”程度，誓将宽松进行到底。截至6月底，日本央行持有的长期日本国债达到创历史纪录的528.23万亿日元，约占长期日本国债总市值的50%左右。

　　从日本央行逆势操作背后的政策动因看，与美欧等次要发达经济体相比，日本“滞”的成分要大于“胀”，且更多属于动力价格飙升引发的输入型通胀。日本央行行长黑田东彦以为，为了2%的价格波动目标，维持当前强有力的货币宽松政策是必要的，经过这种方式才能创造一个使企业盈利、就业和工资增长、潜在通胀平和上升的良性循环。

　　但是，这可能又是一场误判。随着全球通胀压力的传导叠加日本国内宽松政策，日本5月份CPI同比上升2.5%，超过2008年金融危机时期程度。PPI（消费者物价指数）跃升至20年来高点，并且同比涨幅打破9%。将来，随着通胀情势恶化，日本央行可能不得不“踩刹车”，届时空前收缩的央行资产负债表、大幅贬值的日元，以及YCC政策目标瓦解下的日本国债市场恐将出现剧烈震荡，给日本和全球经济带来新的不可预知的风险。

　　通胀持续加大世界经济衰退风险

　　掌管人：将来全球通胀350vip葡亰集团趋向如何？会对世界经济产生哪些影响？

　　赵硕刚（国家信息中心经济预测部世界经济研讨室副主任）：“病来如山倒，病去如抽丝”，这一轮全球经济“高烧”起病急，来势猛，虽然当前各国为应对高通胀投下了多剂“猛药”，但疗效如何还有待观察，至少在下半年，世界经济仍可能处于高烧不退的形状。

　　首先，发达国家工资—物价螺旋上升，“胀”的自我强化机制已然构成。上世纪70年代石油危机引发的工资—物价螺旋上升是东方国家通胀率持续居高不下的元凶，目前美英失业率处于上世纪70年代以来的低位，欧元区失业率也创出其成立以来的新低，“用工荒”将迫使企业涨薪招人，今年以来，美国非农企业工人时薪连续5个月同比涨幅超5%，英国均匀周薪涨幅也基本在5%，3月最高近10%，工资—物价螺旋上升将使通胀更为持久和顽固。

　　其次，供给端调整短期内难以结束，延伸了“胀”的工夫。当前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，疫情反复将继续要挟全球供应链波动。同时，疫情后各国持续推进供应链“本土化”“多元化”，产业链调整在逆全球化思潮众多、地缘政治竞争加剧的背景下将长期持续，从而降低全球消费体系效率，添加全球供应链成本和不波动性。

　　再次，全球动力转型正值阵痛期，加大管理“胀”的难度。一方面传统动力产能由于后期投资不足而提升有限，另一方面绿色动力供给波动较大，俄乌冲突进一步加剧新旧动力接续过程中的供需矛盾。近年来动力转型方面较激进的欧洲，在去年便遭遇动力危机，至今危机仍未解除。6月初到7月初，欧洲自然气价格下跌1倍，打破每立方千米1900美元。为达到冬季自然气储备目标，欧洲自然气价格将来仍将高位运转。

　　最后，地缘政治、极端天气等仍是影响“胀”的重要不确定性要素。俄罗斯和乌克兰均为全球重要的大宗商品出口国，俄乌冲突仍在持续使将来局势350vip葡亰集团存在较大不确定性，假如美欧制裁使俄罗斯实施报复性减产，全球油价可能会进一步飙升。同时，在全球气候变暖的大背景下，将来暴雨、洪水、干旱、极寒等极端天气对全球粮食和原材料消费形成的不利影响可能日益显现，将形成相关商品价格波动加剧，成为全球通货收缩上升的重要推手。

　　通胀高烧不退将促使高通胀经济体央行采取更激进的措施，世界经济将进一步减速乃至面临堕入衰退的风险。

　　2022年，世界经济增长遭遇顺风，美国、日本经济一季度出现负增长。5月份以来，世界银行、联合国、经济合作与350vip葡亰集团组织（OECD）、国际货币基金组织（IMF）等国际机构接连下调今年全球经济增长预期。如IMF在最新发布的《世界经济展望》报告中，将2022年世界经济增长预期下调至3.2%，较4月份时预测低0.4个百分点，这已是该组织年内连续第三次下调全球经济增长预期。面对全球通胀压力，多数发达经济体央行已将应对通胀作为头号大事，下半年美联储将继续收紧货币政策，7月份加息75个基点；7月份欧洲央行宣布11年来初次加息，将三大关键利率上调50个基点，超出市场此前预期的25个基点。全球央行政策“急转弯”导致的金融环境骤然收紧会加大世界经济“硬着陆”风险。

　　同时，高通胀持续不退还将加重全球低支出人群生活负担，加大不同人群支出分配差距，进而可能形成部分国家社会动荡，引发社会和经济危机。世界银行近期估算称，全球食品价格每上升1%，就将有近1000万人堕入每天生活费不到1.9美元的“极端贫穷”中。2022年全球极端贫穷人群估计将达到6.56亿至6.76亿人。今年以来，南亚国家斯里兰卡在国际动力和粮食价格下跌冲击下堕入经济危机，引发社会骚乱和政局动荡，该国6月份CPI同比下跌54.6%，在大宗商品价格下跌和货币贬值的状况下，将来该国CPI可能打破60%。随着全球高通胀持续，不扫除有更多国家堕入经济危机或社会动荡的可能。

　　我国有条件完成全年物价调控目标

　　掌管人：面对输入型通胀，我国面临哪些风险应战以及如何应对？

　　郭丽岩（中国宏观经济研讨院综合情势研讨室主任）：在全球高通胀背景下，我国居民消费物价不断在合理区间小幅波动。2021年全年CPI同比涨幅仅为0.9%，2022年上半年CPI月均同比涨幅为1.7%，剔除食品和动力的核心CPI同比涨幅为1%，比美国的核心CPI低5个百分点。尤其是PPI曾经连续8个月呈现逐月回落走势，6月份已回落至6.1%。PPI与CPI月度同比变化的“剪刀差”已收窄至3.6个百分点，上下游价格运转协调性明显加强。

　　物价稳则民生稳，这是稳住国内经济基本盘的重要支撑。我国稳物价获得的成效来之不易，得益于以下要素。一是我国一直坚持稳健的货币政策，科学把握政策力度和节拍，坚决不搞“大水漫灌”的强刺激，为波动物价总程度提供了良好的宏观政策环境。二是我国努力完成疫情要防住、经济要稳住、350vip葡亰集团要安全的多重目标动态均衡，统筹推进疫情防控和经济社会350vip葡亰集团，有力维护了粮食安全、动力安全和产业链供应链安全波动。随着重点区域产业链复工达产加快，目前国内供求婚配关系总体较为波动。三是我国不断从“产购储加销”等多环节强化重要民生商品保供稳价长效联动机制建设，处理好常态化建规立制与强化应急处突才能提升的关系。为更好应对自然灾祸、突发事情等风险，加强市场价格监测预警，密切跟踪重要农副产品消费、市场价格变化，及时掌握洪水台风等不利天气和疫情影响，加强研判预警。努力做好重要民生商品供应调度，必要时精准投放储备进行调理。充分发挥各地平价商店作用，确保重要民生商品市场不脱销不断供。同时，及时发布重要民生商品消费、市场价格信息，积极回应群众关切，有效引导和波动市场预期。四是针对不同大宗商品市场结构以及形成市场大幅波动的关键要素对症下药，综合采取供需双向调理、加强市场期货现货联动监管、做好预期管理等一系列措施，压实各部门各地方和企业保供稳价责任，确保居民用能和次要行业运转安全。我国产业体系韧性足、产业链条长，国内市场潜力大、竞争激烈，虽然部分原材料价格依然在高位运转，但是下游原材料向下游传导的影响在逐渐衰减，终端消费品价格变化绝对有限。

　　展望下半年，我国商品和服务市场供应总体充裕，特别是夏粮丰收为全年粮食稳产提供了坚实支撑，粮价稳百价稳，CPI有望继续在合理区间运转。我国虽然面临部分商品价格结构性下跌压力，但是并没有出现片面通胀的基�。�剔除食品和动力之外的核心CPI仍在历史低位运转。近期生猪价格波动较大，但当前产能总体合理充裕，猪肉价格不具备持续大幅下跌基础。出行、旅游、餐饮等服务消费逐渐回升，但供需畅通、用工比较颠簸，服务消费价格保持绝对颠簸。综合来看，我们有基础有条件努力完成全年物价调控的目标。近期国际次要大宗商品价格的走势出现明显分化，对我国的输入性影响有所减弱，同时国内保供稳价效果持续显现，加之下半年翘尾要素比上半年明显缩�。�估计PPI将延续回落走势。

　　从内部环境的复杂性和不确定性看，疫情暴发以来，全球大宗商品产业链供应链反复遭到冲击，叠加俄乌冲突等地缘政治事情持续发酵，国外动力和粮食价格大幅下跌并在高位震荡，客观上给我国带来一定输入型通胀压力，而且这种压力可能阶段性加剧。同时，由于通胀高烧不退，美欧等发达经济体货币政策曾经开始转向，并加快收紧节拍和力度，全球流动性环境发生逆转，给国际大宗商品市场带来不确定性，也将对我国物价运转产生间接影响。这些都是我国在保供稳价方面依然需求密切关注的要素。

　　我们要坚持底线思想，在复杂局面下，从容应对内部不确定性冲击，压实各部门各地方主体责任，全力保障重要民生商品和基础动力供应充足及价格基本波动。在此基础上，努力保障国内物价颠簸运转，牢牢把握经济350vip葡亰集团的自动权，加强市场主体与消费者决心，为宏观经济颠簸运转营建良好物价环境。