经济日报-中国经济网编者按：近期，美债收益率快速下行，引发全球金融市场波动。2月以来，10年期美债利率大幅下行，先后升破1.1%和1.5%，超过了美国疫情集中暴发前程度。 

　　中国证券报评论指出，近期中国市场利率运转绝对颠簸，中国债券在相当程度上对美债走势“脱敏”。究其缘由，中美经济与宏观政策存在周期性错位，中国市场利率程度率先重估，提早反映和消化基本面及政策变化的影响，短期不会快速下行。 

　　美债收益率下行引发市场重点关注 

　　据第一财经，近期美债收益率大幅下行，引发市场重点关注。招商宏观团队引见称，2020年4月至8月上旬，美债收益率维持在0.5-0.7%的程度低位运转，从8月中旬开始，10Y美债收益率开启下行趋向，并延续至今。2020年12月至今，美债收益率已连续3个月下行，截至2月19日，10Y美债收益率收于1.34%，站稳1.3%上方，并且下行速度较快，1月和2月，美债收益率分别下行了18BP、33BP，上一次如此快速的下行要追溯至2018年1月、2月。2月10年期美债收益率连续打破了1.1%、1.3%、1.5%关键点位。 

　　另据金融时报，开源证券首席经济学家赵伟表示，2月以来，10年期美债利率大幅下行，先后升破1.1%和1.5%，超过了美国疫情集中暴发前程度。10年期美债利率的快速下行，次要与海外经济加快修复、通胀预期升温等要素有关。作为全球资产定价的锚，10年期美债利率的快速下行，导致以美股为代表的高估值资产持续调整。 

　　回溯历史，历轮美债熊市开启，均缘于美国经济景气改善及通胀程度抬升。在美国经济改善阶段，10年期美债利率和居民消费价格指数（CPI）的节拍走势相近；历次CPI均同比升至2%以上，10年期美债利率均破2%。伴随着美国经济修复加快及通胀压力大幅抬升，我们重申10年期美债破2%的风险，对高估值资产存在不利影响。 

　　近期，国内债市以震荡为主，并未对美债收益率大幅下行产生“过激反应”，反映出市场对两国经济的预期不同。经验显示，中美债市走势背离，与经济基本面的背离紧密相关。例如，2010年上半年和2018年，均呈现美债收益率持续下行而中债震荡下行的背离格局。 

　　中国市场利率短期不会快速下行 

　　据中国证券报，美债利率快速下行袭扰金融市�。�惹起各方警惕。但是，近期中国市场利率运转绝对颠簸，中国债券在相当程度上对美债走势“脱敏”。究其缘由，中美经济与宏观政策存在周期性错位，中国市场利率程度率先重估，提早反映和消化基本面及政策变化的影响，短期不会快速下行。 

　　在“美债风暴”席卷全球市�。�展现“定价之锚”的威力之时，中国债券并未简单跟从，而是在相当程度上对美债走势“脱敏”。今年以来，我国10年期国债收益率仅下行约10个基点，以中美利差收窄的方式，吸纳了大部分美债利率波动的影响。据统计，截至3月2日，中美10年期国债利差为183个基点，虽较2020年最多时收窄了近70个基点，但仍处于较高程度。 

　　表面上看，在“美债风暴”之下，大额中美利差为我国债券市场提供了丰厚“安全垫”。更进一步分析，关键可能在于中美经济与政策存在周期性错位，中国市场利率程度先于美国市场下行，提早反映和消化了基本面及政策变化的部分影响。 

　　2020年，我国率先控制住疫情、率先复工复产、率先完成经济正增长。同时，我国坚持实施正常的货币政策，不搞“大水漫灌”，随着疫情防控与复工复产获得积极成效，我国及时调整操作方向、力度和节拍，避免构成单向预期。市场上，无论是短期关键性目标7天期回购利率DR007，还是长期代表性目标10年期国债利率，均在2020年4月探明阶段性底部，随后有所下行。从工夫上看，我国市场利率程度回升领先美债利率一个季度左右。从幅度上看，目前我国10年期国债收益率较2020年4月低点高出约80个基点，与美国10年期国债收益率自低点回升幅度相当。 

　　去年二季度以来，我国市场利率对经济金融情势的变化反应及时充分，对近期美债走势“脱敏”也就不难理解。综合多方面要素判别，近期我国市场利率继续下行的风险仍可控。