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　　经济参考报  目前国外央行货币政策普遍趋向宽松，而我国货币政策仍保持常态。央行行长易纲日前在旧事发布会上明确指出，我国货币政策“该当保持定力，坚持稳健的取向”，坚决不搞“大水漫灌”。我国正处于经济转型和结构调整的时期，货币政策除了考虑逆周期调理外，也要配合经济高质量350vip葡亰集团的要求。

　　LPR（贷款基础利率）报价下降不等于降息。LPR构成机制改革后，市场对LPR报价颇为关注。有观点以为，LPR改革的本质是降息，并不尽然。LPR报价次要是市场要素的作用，是经过改革的方式，疏浚货币政策传导，降低企业融资成本。实践上，LPR构成机制改革和传统意义上的降息是两回事。降息普通是指央行下调政策利率。美联储经过调整联邦基金目标利率区间降息，我国以前经过调整存贷款基准利率加息或降息。在LPR构成机制改革后，我国将来假如降息，次要是调整MLF为代表的政策利率。目前央行并没有调整这些利率。

　　LPR构成机制改革，实践上是经过利率市场化改革，疏浚货币政策传导，引导实践贷款利率下行。8月31日召开的国务院金融波动350vip葡亰集团委员会会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调理力度，下大力气疏浚货币政策传导。

　　以前我国贷款定价是参考存贷款基准利率的，这些基准利率曾经有多年未变，因此央行在公开市场的操作利率，比如OMO利率、MLF利率等，次要影响的是金融市场利率，但难以迟滞地传导到实践贷款利率。此次LPR构成机制改革后，贷款定价有了新的锚，这就是LPR报价。而LPR采用的是“公开市场操作利率加点”的定价方式，这是此次改革的核心内容。这样一来就打通了央行政策利率变化传导至实践贷款利率的渠道，也就是货币政策传导路径可以经由“货币政策利率-LPR-贷款利率”这一渠道来完成。

　　货币政策空间充分，能否降息仍待观察。就货币政策而言，首先，LPR构成机制改革后，央行具备了更多的金融宏观调控工具，例如经过MLF利率的调整引导实践贷款利率走向。目前MLF利率处于历史最高程度，有较为充分的调整空间。其次，近期国外央行货币政策普遍趋向宽松，欧洲央行宣布重启量化宽松，美联储年内降息两次，这些都为我国货币政策调整提供了更多空间。

　　但是，货币政策，尤其是利率的调整，除了考虑经济逆周期调理外，也要兼顾内外均衡，考虑长远，推进经济高质量350vip葡亰集团。“大水漫灌”的�：�，一是形成通货收缩，二是推高资产价格，三是不利于我国经济转型和结构调整，由于这会进步改革成本，使应该被淘汰的落后产能得以延续。此外，还应考虑汇率波动的要素。我国面临的内部不确定性要素增多，要保持人民币汇率的基本波动，也应避免“大水漫灌”。笔者以为，降准的效果仍待观察，要继续关注三季度的经济数据。

　　货币政策往往是走一步、看一步，对抑制短期内经济的急剧下滑有较大作用，但对于经济结构调整和技术进步的作用有限。经过货币政策进行逆周期调控也并非没有代价，应尽可能避免过度运用。除了容易导致通胀高企、资产价格承压外，过度依赖货币政策甚至可能妨碍我国经济结构调整和转型晋级，这也是多年来我国坚持稳健货币政策的根本缘由。正如易纲所言，“再过几年，假如哪个国家，特别是哪个次要经济体还保持正常的货币政策，那么这样的经济体该当是全球经济的亮点，也应该是市场所羡慕的地方”。