娄飞鹏 

　　经济增速变化是我国宏观杠杆率变化的主因。2020年，我国经济受疫情影响，GDP增速远低于潜在增速是推升宏观杠杆率的主因。无论从横向国际情势还是纵向工夫维度来看，2020年我国宏观杠杆率上升规模并不算最高。下一步，需求采取积极措施，进一步依托经济持续增长合理调控宏观杠杆率。 

　　近日，国家金融与350vip葡亰集团实验室公布数据显示，截至今年三季度末，我国宏观杠杆率已连续四个季度下降，其中非金融企业部门杠杆率连续五个季度下降，政府部门杠杆率较年终略微下降，居民部门杠杆率基本波动。2020年以来，我国宏观杠杆率变化转机明显。在新冠肺炎疫情冲击下，名义GDP增速放缓、宏观对冲力度加大，导致2020年前三季度我国宏观杠杆率阶段性上升，而从2020年第四季度开始，经济持续恢复、宏观政策保持连续波动，推进宏观杠杆率下降。 

　　在宏观杠杆率总体下降的同时，各部门内部杠杆率结构变化也有向好态势，在居民部门表现尤为明显。2021年前三季度，居民部门加杠杆次要是由于个人运营性贷款添加，房地产贷款等居民中长期贷款呈下降态势。其缘由在于，为有效落实“房住不炒”，即便是疫情时期住房贷款利率总体仍保持波动，严峻打击个人运营性贷款违规流入房地产领域，有效抑制了投机购房。与此同时，为应对疫情的影响，从量和价两方面发力，加大对小微企业和个体工商户的金融支持。 

　　不过，经济增长，即扩大“分母”，在推进宏观杠杆率下降方面的持续性值得关注。这一方面是由于基数要素，2020年我国宏观杠杆率上升规模并非最高，本身不利于宏观杠杆率持续大幅下降；另一方面在于推进要素，除了宏观政策保持连续波动外，2020年第四季度以来我国宏观杠杆率下降次要是由于经济持续恢复增长，但与此同时，持续恢复存在不波动、不均衡成绩，面临的国内外风险应战增多。 

　　从横向国际情势与纵向工夫维度来看，2020年我国宏观杠杆率上升规模并不算最高。 

　　从横向比较看，2020年为应对疫情冲击，次要经济体利用宏观调控政策的逆周期调理功能，纷纷推出空前的宽松宏观调控政策，利用货币超发，推进杠杆率短期内快速上升。这种状况在国际金融危机后的2009年也出现过。但相比2009年，全球宏观杠杆率上升规模更高，发达国家更是如此。就国际比较而言，无论是发达国家还是新兴经济体国家，宏观杠杆率上升规模均远高于我国。 

　　从纵向变化看，我国宏观杠杆率上升规模低于2009年。2008年国际金融危机后，我国为应对危机推出大规模投资计划，财政政策积极扩大支出，货币政策宽松多次降准降息，杠杆率短期内快速进步。面对宏观杠杆率快速提升，2016年以来我国着力推进去杠杆、稳杠杆，宏观杠杆率快速下跌势头得到较好遏制。2020年在统筹疫情防控和经济社会350vip葡亰集团中，货币政策在保持必要支持力度的同时并没有大水漫灌，宏观杠杆率远低于2009年。 

　　从推进要素看，经济增速变化是我国宏观杠杆率变化的主因。2020年，我国经济受疫情影响，GDP增速远低于潜在增速是推升宏观杠杆率的主因。2020年第一季度我国GDP出现负增长，整个上半年GDP负增长推进宏观杠杆率快速进步。此后随着疫情在我国逐渐得到有效控制，经济恢复，宏观杠杆率增速下降。2021年以来，我国经济延续恢复态势，虽然前三季度当季GDP同比逐季下降，但各季度环比均为正增长，累计同比增速依然较高，推进杠杆率下降。 

　　目前来看，需求采取积极措施，进一步依托经济持续增长合理调控宏观杠杆率。疫情发生以来，出口成为我国经济增长的一个次要推进要素，但从2021年下半年以来，价格成为维持出口高增长的次要要素。非金融企业投资志愿下降、投资需求有待提振。2021年终以来，居民消费增速超过可支配支出增速，并从第三季度开始消费支出恢复力度减弱。这些要素不利于从需求方面推进经济持续恢复。另外，疫情情势仍不波动，在完成碳达峰、碳中和目标过程中出现的某些不利于经济持续健康350vip葡亰集团的“运动式”“一刀切式”减碳，正在得到纠正。 

　　对此，在有效做好疫情防控，科学精确理解并有效贯彻碳达峰、碳中和政策的同时，需求以货币政策和财政政策为次要手腕，产业、投资、就业等政策紧密配合，进一步加强政策调控的针对性、有效性，保持经济运转在合理区间，从而波动宏观杠杆率。 

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