姚 进

　　金融体系运转能否稳�。�宏观杠杆率是一项重要的评价目标，历来为市场所关注。近日，中国人民银行发布的《350vip葡亰350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团波动报告（2021）》显示，近年来，宏观杠杆率持续过快上升势头得到有效遏制。2020年新冠肺炎疫情冲击下GDP名义增速放缓、宏观对冲力度加大，宏观杠杆率阶段性上升，今年一二季度宏观杠杆率均环比下降，估计将逐渐回到基本波动的轨道。

　　宏观杠杆率是指非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与年度国内消费总值之比。各部门债务普通指经过金融市场或金融机构构成的负债。国际金融危机以来，我国宏观杠杆率全体呈上升趋向，由2008年末的143.1%上升至2016年末的248.6%。2017年至2019年，宏观杠杆率总体波动在250%左右，年均下跌2个百分点，低于2008年末至2016年末年均13.2个百分点的增幅，为全力支持抗击疫情创造了政策空间。

　　对于去年宏观杠杆率的阶段性回升，应客观理性看待。要看到，疫情导致名义GDP增速放缓是推升我国宏观杠杆率的重要要素，贡献率达一半以上。其中，企业部门杠杆率是我国宏观杠杆率最次要的组成部分，占比基本保持在六成左右。2020年末，企业部门杠杆率较上年末上升9.1个百分点，是推升宏观杠杆率最次要的要素。而企业部门杠杆率回升，一方面与经济增速放缓密切相关，另一方面与疫情以来宏观调控政策进步“中转性”，强化对稳企业保就业的金融支持有关。企业部门杠杆率增长较快，正是宏观调控政策稳企业、保就业的重要表现。

　　积极方面还体如今，随着我国经济稳步复苏，去年宏观杠杆率的增幅是在逐季收窄的，四季度环比已呈现出净下降。得益于疫情防控获得严重进展以及宏观调控政策精准发力，去年二季度起我国国民经济稳步复苏，二、三、四季度GDP当季实践增速逐季走高。随着经济逐渐恢复至合理运转区间，宏观杠杆率增幅也逐季收窄，到四季度环比下降1.6个百分点。

　　金融支持实体经济的效率明显进步，对宏观杠杆率保持波动也起到了助推作用。去年二季度起，我国经济增速稳步回升，而新增债务规模逐季收窄，这表明宏观调控政策对实体经济的传导愈加迟滞，债务资金运用效率明显进步，以绝对较少的新增债务资金支持经济较快恢复350vip葡亰集团。

　　理想上，从国际上看，受疫情冲击影响，全球次要经济体宏观杠杆率均明显上升，而我国宏观杠杆率增幅并不算高。根据国际清算银行数据，2020年末美国（296.1%）、日本（418.9%）杠杆率分别比上年末上升42.8和40.6个百分点，明显高于我国同期26.6个百分点的增幅。

　　今年以来，国民经济总体延续波动恢复态势，消费生活次序稳步恢复，保持宏观杠杆率基本波动也获得了明显成效，一季度和二季度环比均呈现继续下降趋向。应该看到，保持宏观杠杆率基本波动不只是为中长期宏观杠杆率稳中有降打下基�。�也是为出现严重冲击时快速有效应对留下政策空间。因此，应统筹兼顾短期政策实施和中长期深化改革，综合考量杠杆率的结构性特点，分类施策维护不同部门不同领域的杠杆率保持基本波动。