2021年第一季度货币政策执行报告专栏 | ④如何看待近期国内外物价走势

来源： 央行 ?2021-05-12 15:06:06

       近期全球大宗商品价格和次要经济体通胀目标表现出下行态势。2021年4月末，WTI原油期货价格、LME铜期货价格和CRB大宗商品现货价格综合指数分别同比下跌187%、89%和51%。3月份美国CPI、欧元区HICP分别同比下跌2.6%和1.3%，涨幅较上年低点扩大2.5个和1.6个百分点，已高于或持平于疫情发生前的2019年12月程度，相关通胀预期目标也有不同程度走高。此外，3月份俄罗斯、巴西的消费者物价指数同比涨幅分别超过5%和6%。

       全球大宗商品价格下跌和通胀走高的次要推进要素有三：一是次要经济体政府出台大规模刺激方案，市场普遍预期总需求将趋于旺盛；二是境外疫情明显反弹，供给端仍存在制约要素，全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于供给恢复；三是次要经济体地方银行实施超宽松货币政策，全球流动性环境持续处于极度宽松形状。目前看上述三方面影响短期内难以消弭，全球通胀中枢可能在一段工夫里延续平和抬升走势。
       对我国而言，国外通胀走高的输入性影响次要体如今工业品价格，叠加去年低基数的影响，可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅。我国是大宗商品次要进口国，从进口量和进口依存度看，影响PPI的次要是原油、铁矿石和铜，其中原油的下游产业链较长，还会影响化工品等价格，对PPI影响最大。对于年内PPI阶段性下行，宜历史、客观地看待：一是这在相当程度上是“低基数”下的“高读数”。2020年受疫情冲击和大宗商品价格大幅下探影响，我国PPI有7个月处于-2%下方，2020年5月触及低点-3.7%，因此今年PPI走势遭到较大的低基数“镜像影响”（图6）。两年均匀来看，估计2020-2021年PPI年均涨幅仍会处于合理区间。二是历史上看PPI目标本身波动就绝对较大，在数月内阶段性下探或冲高的景象并不鲜见。过去二十年间，我国月度PPI同比涨幅的均值约为1.2%，标准差则达到4.2个百分点。PPI波动较大在全球也都是普遍景象。三是大宗商品价格下跌是阶段性供求“错位”的表现，若将来全球疫情能得到片面有效防控、新兴经济体消费供应才能恢复正常，则消费材料价格涨势可能放缓。总的看，待基数效应逐渐衰退和全球消费供给恢复后，PPI有望趋稳。

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图6  我国PPI同比涨幅走势
       具体到对我国消费者物价的影响上，近年来我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格坎坷波动对我国CPI走势的影响也相应较低。加之国内生猪供给已基本恢复，猪肉价格总体趋于下降，粮食连续多年丰收、农产品自给率总体较高，初步估计今年CPI涨幅较为平和，受内部要素影响总体可控，将保持在合理区间运转。理想上，我国作为大型经济体，若无内需趋热相叠加，仅国际大宗商品价格下跌也并不容易引发明显的输入性通胀。
       综合研判，全球大宗商品价格下跌可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济350vip葡亰集团稳中向好，保持了总供求基本均衡，不存在长期通胀或通缩的基础。当然，需对大宗商品跌价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防备市场价格波动失序。


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