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　　中新经纬客户端11月11日电 题：《盛松成：保持人民币汇率波动与中国资本项目开放并不矛盾》

　　作者 盛松成(上海市350vip葡亰集团参事、中国人民银行调查统计司原司长)

　　在“一带一路”倡议、人民币国际化等国家战略下，越来越多的中国企业正经过走出去、跨国并购等方式，获取技术、市场和资源，不断进步本身的可持续竞争才能。而人民币汇率、中国资本项目的开放等，与企业的跨境并购活动是密切相关的。前不久，中国外汇管理部门相关担任人在接受采访时表示，资本项目开放没有工夫表，会持续推进跨境贸易投资的自在和便利化，稳步推进资本项目开放。我们既要看到进一步扩大金融对外开放的机遇，也要关注相应的风险和政策方面的协调配合。其中，保持人民币汇率的基本波动就是一个重要的方面。

　　一、保持汇率基本波动符合中国的理想需求

　　保持人民币汇率基本波动是中国的一向方针，我置信人民币将来也不会大幅贬值。而从中国经济350vip葡亰集团潜力和人民币购买力来看，人民币长期中应该是贬值的。今年8月初人民币兑美元破“7”后，人民币汇率总体仍保持基本波动。最近一个月，人民币兑美元已下跌近2%。

　　首先，企业往往是希望和欢迎汇率基本波动的，由于这样可以避免汇率波动的干扰，可以专注于消费和运营，而不需求将精力过多用于判别汇率趋向。假如汇率大起大落，企业反而会去利用汇率套利。

　　其次，中国短期内债几乎全部集中于公家部门。而近年来中国房企境外发债规模也较大，尤其是美元债券。截至2019年8月底，内资房地产企业内债余额折合1658亿美元，较2018年底增长29%。当然，从350vip葡亰集团趋向看，中国内债结构在不断优化，中长期内债的占比上升，从对外资产和负债婚配看，内债和对外资产的增长是协调有序的。

　　再者，经过贬值促进出口的做法往往是得不偿失的，虽然短期内有可能获得价格优势，但不利于企业进步产质量量、提升核心竞争力。中国当前处于经济转型期，对高技术产品和高端服务的进口需求较大。目前中国进口约占全球的10.8%，人民币贬值对中国进口有一定负面影响。今年前三季度，人民币对美元贬值了4.2%，而同期中国进口累计同比下降8.5%。

　　二、货币政策和汇率制度应从本国实践出发

　　中国的货币政策和汇率制度都应从中国实践出发。这一点特别重要。有的学者主张人民币汇率要向尽可能浮动的方向350vip葡亰集团，从而促进国际收支均衡、保持货币政策独立性。这一主张是建立在 “不可能三角”理论的基础上的。我们不能囿于这一理论，由于它的假设不合适中国这样的大型经济体，并且结论过于绝对。

　　根据IMF年报数据，在2008年全球金融危机后的十年中，采用有管理浮动汇率制度国家数量占比明显上升。2018年，有53.2%的经济体采用的是有管理浮动汇率制度，这一比例较2008年上升了5.3个百分点；采取浮动汇率制度的国家占34.4%，较2008年下降5.5个百分点。这阐明完全的浮动汇率制度未必是最好的汇率制度。

　　三、汇率基本波动与资本项目稳步开放在根本上是不矛盾的

　　保持人民币汇率基本波动与稳步推进中国资本项目开放并不矛盾，从长期看是分歧的，且波动的汇率预期有利于减少投机要素的干扰。8月5日人民币对美元汇率破“7”后，中国依然保持人民币汇率在合理均衡程度上的基本波动。与2015、2016年不同，这次人民币汇率破“7”没有引发大量资金流出，缘由之一是我们保持了汇率的基本波动，波动了汇率预期，从而减少投机要素的干扰。

　　中国可能迎来稳步推进资本项目开放的一个工夫窗口。目前中国汇率构成机制改革、利率市场化改革积极推进，人民币国际化成效明显。中国保持正常的货币政策，利率维持在合理程度，与全球次要经济体实行低利率、货币政策持续宽松构成鲜明对比，资金未必会像人们担心的那样大量流出中国，统计数据表明今年投资中国的资金大幅添加。理想上，中国不断在积极吸引资金流入，而对放宽资金流出则绝对谨慎。这一方针总体是正确的。不过从长远来看，过于严控资本流出可能不利于吸引将来资本流入，资本项目需求双向开放。

　　四、保持汇率基本波动与资本项目稳步开放需求正确的政策配套

　　资本项目逐渐开放需求多项政策配合。一是坚持稳健的货币政策，不搞大水漫灌。9月24日，易纲行长在旧事发布会上明确指出，综合分析中国国内的情势和国际背景，中国的货币政策“该当保持定力，坚持稳健的取向”，坚决不搞“大水漫灌”。这使得中国利率维持在合理程度，有利于跨境资金波动，缓减人民币汇率压力。二是协调推进利率、汇率改革和资本项目开放。我在2012年就发表文章《协调推进利率、汇率改革和资本账户开放》，提出了“协调推进理论”，资本项目开放和汇率市场化改革应该协调推进。更广义地说，应该是利率、汇率改革和资本项目开放的协调推进。

　　需求强调的是，应关注资本项目双向开放的风险防备。一是区分实体经济运转中的正常外汇需求和短期的投机需求，应防止汇率的短期波动被投机者利用。二是防备公家部门的短期内债风险。三是防备国际资本市场风险传染。

　　(根据盛松成在“2019世界并购大会”上发言整理而成)

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