作  者：中国人民银行研讨局课题组1

摘  要：中小微企业融资难、融资贵成绩具有长期性和必然性。对标OECD国家，我国中小微企业融资的全体状况与条件都已处于世界较好程度，但也存在突出的结构性成绩和风险分担机制建设不足成绩，尤其在新冠肺炎疫情冲击下，中小微企业运营危机叠加金融供需矛盾进一步尖锐化，导致其融资情势愈加严峻。基于国内外相关经验的总结和启示，本文就零碎完善中小微企业融资制度，包括激励约束相容的中小银行培育机制、风险可控的联动式融资担保制度、多层次顺畅的直接融资制度、金融科技多元赋能机制、长短结合统筹高效的政策支持长效机制等，提出相应的政策建议。

关键词：中小微企业  结构性成绩  融资制度

中小微企业融资难、融资贵成绩是世界性难题。近年来，我国不断努力完善中小微企业融资制度供给。尤其是新冠肺炎疫情发生以来，影响中小微企业运营的长期性要素与短期性冲击互相交错，使得其融资情势愈加复杂严峻。如何构建长短效益兼顾、激励约束相容、创新监管协同的中小微企业融资制度，既在短期内充分满足中小微企业突发性激增的融资需求、助推其“复工复产复商复市”，又在中长期内有效推进金融机构“敢融愿融能融会融”、持续改善中小微企业的融资环境，变得尤为重要和迫切。

        一、我国中小微企业融资现状：国际对标及成绩分析

        （一）中小微企业融资难融资贵成绩具有长期性与必然性

        中小微企业融资难的根本缘由在于其存在自然的弱质性，次要表现为350vip葡亰集团不确定、信息不对称和规模不经济。

        一是350vip葡亰集团不确定进步了中小微企业融资风险溢价。中小微企业大多处于产业链末端，市场进入门槛低，竞争激烈，在产能过剩状况下，对内部环境变化的抵御才能较低，包括新冠肺炎疫情在内的冲击对小微企业影响更明显。二是信息不对称降低了中小微企业融资可得性。与成熟的、规模较大的企业相比，小微企业财务信息不够标准和透明，公开披露的财务信息有限，银行难以精确评价小微企业的信誉、前景以及资金运用效益，对小微企业的贷款更谨慎。三是规模不经济添加了中小微企业融资成本。小微企业运营灵活多变，融资需求呈现出规模小、频度高、工夫急的特点。这使得银行尽职调查和预先监控的操作成本上升，虽然可以经过进步利率在一定程度上加以弥补，但也会导致小微企业融资成本上升，并可能产生逆向选择和道德风险。另一方面，小微企业由于自有资本和商誉价值不高，破产成本较低，更易产生破产逃债的道德风险。由于触及投资银行及相关中介机构的诸多费用，公开上市融资比银行融资的规模经济性更强，普通企业难以达到对融资终点的要求。

        （二）国际比较显示我国小微企业融资350vip葡亰集团获得了明显成效

        采用OECD《中小企业融资2020》的调查数据对次要经济体的中小企业融资状况进行比较分析后发现，我国中小企业融资状况与融资条件都已处于世界较好程度，中小企业贷款占比（64.96%）高出样本国中位数24.55个百分点，信贷融资拒绝率（3.69%）也在样本国中最低，而且我国还拥有全球最大的线上融资市�。�占全球线上融资买卖量的62.5%，为中小企业融资提供了有效渠道。但从融资结构上看，我国风险投资增速（10%左右）不及OECD国家的均匀增速（20.86%），中小企业直接融资市场仍处于培育阶段。

        （三）我国中小微企业融资制度存在的次要成绩

        一是间接融资方面，中小微企业的信誉类和中长期类贷款保障机制不完善，导致其占比较低。在2020年我国新创设两项中转实体经济的货币政策工具之前，国有大型银行信誉贷款占全部普惠小微贷款的比例有20%，但是中小银行不足10%。中小企业面临的营商环境仍较为严峻，贷款抵押率（中小企业贷款需提供抵质押品的比例）不断在50%上下浮动，普遍高于欧洲国家，而且应收账款延期领取天数（38天）也远高于OECD国家的均匀程度（10.79天）。我国中小企业的中长期贷款余额占比（58.4%）远低于发达经济体（70%），且不良率程度虽远低于350vip葡亰集团中经济体，但仍略高于发达经济体。

        二是金融服务供给方面，一些中小银行偏离主责主业，未能有效服务中小微企业的融资需求。当前，我国中小银行2数量占比已超85%，资产占比超30%，在小微企业贷款中的市场份额也已接近50%。但是近年来由于法人管理结构不完善、技术支撑和人才储备匮乏、内部激励约束机制不完善等缘由，一些中小银行跨区域运营过度，偏离服务社区、支农支小定位，偏离了主业，也制造了金融风险。

        三是融资风险分担方面，融资担�！⒌种恃浩饭芾淼忍逯苹�制还不健全。融资担保业务的全体覆盖面和杠杆放大效率不高，对中小微企业的融资支持力度有待提升。国内抵质押品管理机制还不顺畅，如应收账款融资面临棘手的确权成绩，在应收账款融资服务平台上，实践登记的应收账款经债务人确认的比例仅略超20%，制约了后续的抵质押融资配套服务。

        四是直接融资方面，股权和债券融资对高科技中小微企业的融资支持力度有待加强。直接融资方式在支持高科技中小微企业融资方面具有自然的适配性，但我国股权融资的全体支撑较弱，债券市场分层尚且不足。股权融资方面，2019年创业板与新三板融资额与同期小微企业贷款增量的比值为1：16，远低于日本2018年的1：7.4；创投与风险管理资本的全体规�！⒌ハ钔蹲识畹纫捕加朊拦�相距甚远。债券融资方面，截至2019年末，我国针对中小微企业的各类债券余额3占一切债券余额的比仅为1.3%，是同期小微企业贷款余额的3.41%，而且70%以上的债券融资还次要依托银行发债完成，真正意义上的中小微企业债券市场还有待进一步培育350vip葡亰集团。

        五是金融科技赋能方面，商业银行数字化运营才能有待提升，数据要素运用亟待规范。数据共享等350vip葡亰集团存在统筹建设和市场化350vip葡亰集团两大难题。目前台州、苏州等地搭建了数据共享平台，有效处理了政府部门数据归集、共享和运用的成绩。但在大部分地区，政府部门数据开放看法不足，数据开放的制度、规则、标准完善，导致数据封闭在各政府部门内部；另一方面，共享平台大多采用公共事业单位方式运作，数据归集才能强，而数据分析、运用才能弱，缺乏市场化思想，平台作用得不到表现。商业银行全体数字化运营才能不强，数字化更多停留在操作层面，没有在建生态、搭场景、扩用户上完成有效打破。对中小银行而言，金融科技赋能面临更大应战，许多中小银行实力较弱，但大幅进步其科技投入既不理想，也不必要，需求探求其与大型商业银行或金融科技公司合作的有效途径。

        （四）疫情冲击进一步加剧中小微企业融资难题

        新冠肺炎疫情稀有地同时对全球经济的供给和需求两端形成巨大冲击。供需双损使得产业链末端的中小微企业的内外源融资在短期内均遭到严重冲击。中小银行固有的资本补充、信贷管理和风险控制等制度建设不足成绩愈加尖锐。

        二、中小微企业融资制度建设的国内外经验

        比较国内外中小微企业融资的相关理论，我国在中小银行定向扶持和数字金融350vip葡亰集团等方面的制度成效值得积极肯定，一些成功经验已可以在全球复制推行；但也要看到我国在融资担�：椭苯尤谧手贫确矫嫔杏牍�外先进者存在较大差距。

        （一）中小银行培育的国内外经验

        中小银行350vip葡亰集团没有一致模式。美国私营的社区银行、德国集群式350vip葡亰集团的储蓄银行、日本投贷联动的地方银行、我国的台州民营银行都各具特征和优势。但相关制度框架也呈现出一定规律，即只要均衡好运营约束和政策扶持之间的关系才能有效保障中小银行获得健康可持续350vip葡亰集团。如为限制行业竞争、保护中小银行350vip葡亰集团，德日等国均经过立法方式对中小银行的运营地域进行了限制；美国中小银行以股东大会、董事会、独立董事和管理层互相制衡、互相监督为基�。�再配合监管部门监督、投资者监督和市场监督“三位一体”的强有力内部监督机制，构成了规范高效的公司管理机制；中美都有中小银行的财政贴息奖补、资本金补充等专项政策，注重加强对中小银行的定向扶持和差异化监管支持。

        （二）融资担保制度建设的国际经验

        构建完善信誉担保体系对于处理中小微企业融资难成绩至关重要。国际经验表明，发达国家中小微企业融资约束弱与其绝对完善的信誉担保体系息息相关，具体包括担保立法、政策导向、资金支持及风险管理等各个方面内容。如美国1953年的《小企业法》首先对信誉担保计划的对象、用途、担保金额和保费标准等内容进行了明确规定，其后相继构建起全国、区域和社区三个层次的担保体系，分别由小企业管理局（核心的贷款担保项目为7（a）贷款和504贷款）、州政府（如2008年金融危机后实施的小企业信贷支持计划）和社区机构（如社区内小企业350vip葡亰集团中心、社区开发公司、微型贷款公司等）担任实施担保职能，特别是小企业管理局经过构建完善银政企风险共�！⒌１４�款二级市场流动等机制，基本完成了商业化可持续运营。

        （三）直接融资制度建设的国际经验

        建设直接融资支持体系对处理高科技中小微企业融资成绩必不可少。在美国等以直接融资为主导的国家，建立政府引导基金是次要方式。美国政府引导基金（SBIC）对其投向、被投小企业的净资产和税后支出门槛、单项投入金额等都有明确规定，不同的答应证（标准债务答应或影响力投资答应）对应不同的投资策略和资本分配要求，而且这些规则和要求还会随着全体的融资环境变化进举动态优化；实行灵活多样的市场化运作，充分调动公家资本的积极性和政策资金的杠杆效应；由小企业管理局次要担任对其进行审批管理、融资协助、绩效评价、风险处置等。

        在日本等以间接融资为主导的国家，完善多层次资本市场并建立转板机制的做法值得参考。日本政府积极鼓励350vip葡亰集团资本市�。�推进构建了主板（市场一部和市场二部）、创业板（包括Mothers和JASDAQ）、专业投资市场等多层次股票市场体系，并经过完善晋级转板和终止上市等转板机制建设，有效发挥了直接融资市场在中小微企业孵化、培育、成长等全生命周期中的融资支持作用。

        （四）金融科技赋能的国际经验

        为顺应数字经济350vip葡亰集团趋向，积极应对小微企业融资旱涝并存、供需不婚配、配套机制不完善等成绩，各国采用金融科技手腕加强数据要素的市场化运用，协助缓解信息不对称、降低金融机构运营成本，进步小微企业信贷可得性。一是建设数字化领取零碎克服小微融资的“数据鸿沟”。如肯尼亚Kopo Kopo公司利用其网络平台为商户提供低成本的聚合领取处理方案，阿根廷地方银行建立Pago Electronico Inmediato领取零碎，为商户和中小微企业等提供可运用移动设备进行的实时资金转移领取服务。二是传统金融服务数字化转型推进小微融资扩面降价。如美国商业银行经过传统金融业务数字化，降低了运营成本，有效缓解了小微企业融资负担，英国政府经过一系列投资、担保计划，大力支持数字化应战者银行（Challenger Bank）350vip葡亰集团，利用其数字化运营低成本、高效率的特点，打破传统金融机构对英国小微企业贷款市场的垄断。三是推进开放银行350vip葡亰集团，加强小微增值服务。英国是最先提出开放银行4计划的国家，开放银行可将小微企业账户与企业主账户相关联，补充授信根据，也可以为小微企业提供工资领取、在线会计软件包、数字政务、财务证明、电子商务等各项增值服务。四是建设信息共享平台完善小微融资配套机制。如日本21家公家金融机构联合出资设立了第一个信誉风险管理数据库联盟——风险数据库，提供信誉风险评级与认证服务，开发商业银行小微企业信誉风险预测模型，并发布小微企业进步信誉评级路线图。全日本70％的银行都是风险数据库的成员。

        三、政策建议

        不断完善中小微企业融资制度，是我国推进金融供给侧结构性改革、加强金融服务虚体经济才能的重要义务。下一阶段，要继续坚持“几家抬”的思绪，精确把握中小微企业本身的客观规律，坚持商业可持续的市场化准绳，组合运用信贷、股权、债券三种方式，推进完成中小微企业融资“扩面、增量、降价、提质、防风险”。

        一是建立完善激励约束相容的中小银行培育机制。一方面，仔细贯彻落实第五次全国金融工作会议关于金融业要回归本源的要求，进一步明确中小银行坚持服务虚体经济、坚持差异化运营、坚持本土化350vip葡亰集团的科学定位，也要经过监管考核机制推进中小银行内部构建起支农支小的资源倾斜机制。深化中小银行股份制改革，在金融业扩大开放的背景下进一步完善战略投资者引入机制，推进中小银行完善产权约束和法人管理结构。另一方面，进一步完善内部政策激励机制，经过财政注资、减费降税、结构性货币政策工具支持、弹性化监管等积极的政策激励，支持大小银行间进举动态博弈，进一步激化中小微企业金融服务的市场竞争。

        二是完善融资担保制度。进一步完善我国“一体两翼四层”担保体系的联动机制，完善不同层级和不同类型担保机构之间的联�！⒎直＜霸俦５然�制安排。发挥财政资金的正向激励作用，构建完善政府性担保机构的资本金补充长效机制，扩大担保业务覆盖和融资杠杆效应。完善政府性担保机构的考核机制，适当进步担保代偿率等风险容忍度。健全银行、担保机构和企业不同市场主体之间，地方、省、市县不同层级之间的风险分担机制。

        三是完善直接融资制度。经过优化“反向挂钩”、税收、差异化监管等政策和加入机制，积极培育天使投资、创业投资等早期投资力量，探求完善投贷联动机制，加强对350vip葡亰集团350vip葡亰集团科技创新型中小微企业的融资支持。完善各层次资本市场之间更顺畅的转板机制，促进上市资源有效流动，不断提升资本市场针对中小企业的融资功能和定价才能。债券市场是中小微企业直接融资的重要途径。进步中小微企业债券吸引力，可加大对中小微企业债券的增信支持，简化发行注册流程；推进350vip葡亰集团高收益债券市�。�在加强投资者保护和信息披露的前提下，充分发挥市场化定价机制造用，丰富和完善具有多元风险偏好的投资者结构；建立健全债务违约风险处置机制，进步风险出清效率。

        四是强化金融科技支撑体系。推进金融机构与科技公司竞合350vip葡亰集团，充分利用各方优势服务小微企业350vip葡亰集团。鼓励大型金融机构的科技体系向外输入相关技术成果和赋能经验，支持中小金融机构的数字化运营，共同加快推进数字化转型。加快数据共享平台等金融350vip葡亰集团建设，经过加强金融监管部门与其它经济数据消费部门的沟通协调机制，打造更高威望的金融数据聚集枢纽和领先的数据信息服务平台，在此基础上不断深化金融科技运用，推进数据要素的多向赋能。

        五是构建政策支持长效机制。加强中小微企业融资的政策支持，要明确并兼顾短期目标和长期目标，短期坚持“留得青山、博得将来”的施策准绳，注重支持政策的目标性和中转性，着力经过加大财政支持力度健全风险分担机制；长期坚持完善中小微企业的融资环境，注重支持政策的差别化和统筹性，着力健全中小微企业全生命周期的融资支持政策，构建银行“敢贷、愿贷、能贷、会贷”的长效机制，不断完善中小微企业信誉贷款、中长期贷款、抵质押融资的配套机制，助力市场主体“青山常在、活力盎然”。另外，缓解中小微企业融资难、融资贵成绩要作为一项零碎性工程统筹推进，加强各类要素的综合支撑，推进货币、财税、监管、立法等各个部门、各类支持政策的协同和配合。

注1：课题组成员：王信、雷曜、�：烀�、赵天奕、王紫薇、唐文强、周有容。

注2：包括城市商业银行、乡村商业银行、民营银行、乡村合作银行、乡村信誉社以及村镇银行。

注3：包括小微企业专项金融债、巨大企业贷款支持证券、小微企业增信集合债、“双创”孵化专项债券、创投企业债务融资工具、“双创”专项债务融资工具、“创新创业公司债券”（小微企业）等，2019年累计融资额约1.26万亿元。

注4：开放银行尚未有威望定义。技术上，开放银行是一种金融服务平台，利用API（运用程序编程接口）和SDK（软件开发工具包），在大数据、云计算技术支撑下，重构银行生态零碎；商业模式上，银行经过与第三方开发机构、金融科技公司、其他合作伙伴共享数据，深度融入各种消费场景，以客户为导向，提供愈加便捷的金融服务。