利率是资金的价格，利率能否完成市场化，决定了资金能否在市场上得到合理配置。党的十八大以来，得益于利率市场化改革的不断深化，我国社会综合融资成本降低明显，2021年全年企业贷款加权均匀利率达到改革开放40多年来的最低程度。

　　下一步，我国将继续完善市场化利率构成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力波动银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能，以进一步推进降低企业综合融资成本。

　　LPR改革效能充分发挥

　　2019年8月17日，中国人民银行发布公告决定，改革完善贷款市场报价利率（LPR）构成机制，并于当年8月20日起实施。此举是落实国务院决策部署，坚持用改革办法，促进实践利率程度明显下降，并努力处理“融资难”成绩。

　　此前，我国的贷款利率下限、下限曾经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”成绩。央行有关担任人引见，银行在发放贷款时，大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行经过协同行为以贷款基准利率的一定倍数设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导构成了妨碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要缘由。

　　显然，此次完善LPR构成机制的核心是推进贷款利率市场化，也是我国利率市场化改革的关键一步。央行有关担任人表示，经过改革完善LPR构成机制，可以起到运用市场化改革办法推进降低贷款实践利率的效果。

　　“考虑到将来一段时期市场利率还有一定下行空间，企业贷款利率也将随之下行。”东方金诚首席宏观分析师王青以为，根据央行公布的方案，将来银行新发放贷款利率将次要参考LPR，LPR次要由18家报价行按公开市场操作利率（次要指中期借贷便利利率）加点报价后计算得出，每月20日公布。贷款定价“换锚”意味着，此后银行贷款利率将会随市场利率“动起来”。

　　“新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。”央行有关担任人表示，监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

　　LPR改革后，企业议价看法和才能进步，贷款市场竞争性加强，一些银行自动下沉客户群，加大对小微企业的贷款支持力度，促使企业贷款利率全体明显下行。与此同时，LPR改革红利持续释放，也推进了贷款规模的添加。数据显示，2022年一季度，新增人民币贷款8.34万亿元，比上年同期多增6636亿元，创下历史新高。估计将来信贷投放将继续保持波动增长态势，支持经济复苏。

　　优化存款利率自律下限

　　LPR改革对存款利率市场化改革也起到了重要推进作用。随着LPR改革深化推进，贷款市场利率全体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相婚配，银行会适当降低其负债端成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。存款利率与市场利率正在完成“两轨合一轨”，贷款市场利率改革有效地推进了存款利率市场化。

　　长期以来，我国存款市场竞争较为激烈。特别是个别银行因高风险运营、盲目追求规模而高息揽存，使得正常运营的银行也不得不跟随定价，堕入“囚徒困境”，出现“坏银行定价”成绩，妨碍了市场利率向存款利率的传导。

　　2013年，央行指点建立了市场利率定价自律机制（以下简称利率自律机制），对金融机构利率定价行为进行自律管理。2015年放开存款利率管制后，利率自律机制经过行业自律协商商定存款利率下限，约束个别银行的高息揽存行为，抑制存款市场非理性竞争，有效维护了存款市场竞争次序。但过去按照存款基准利率浮动倍数确定的自律下限存在杠杆效应，使得中长期存款利率偏高，个别银行仍可经过定期存款提早支取靠档计息等所谓的存款“创新”来高息揽存，弱化了存款利率自律的效果。

　　为此，2021年6月21日，央行指点利率自律机制，将存款利率自律下限由存款基准利率浮动倍数改为加点确定。实施一段工夫以来，优化存款利率自律下限成效明显，存款市场竞争愈加有序，长期存款利率明显下行，定期存款期限结构有所优化，存款在银行之间的分布保持基本波动，有利于波动银行负债成本。

　　“存款是重要的金融产品，是银行最次要的资金来源，与金融市场和公众利益息息相关。对存款利率自律下限的确定方式进行优化，并明确和细化相关要求，具有积极意义，且影响深远。”招联金融首席研讨员董希淼说。

　　健全古代货币政策框架

　　党的十九届五中全会提出“建设古代地方银行制度”。建设古代地方银行制度要求健全古代货币政策框架，包括优化的货币政策目标、创新的货币政策工具和畅通的货币政策传导机制。地方银行需求不断创新货币政策工具体系，发挥政策工具的作用，进步货币政策传导效率，完成货币政策目标，将这三者构成无机的全体零碎。

　　值得留意的是，国际上央行完成货币政策操作目标次要有两类做法，一类是将市场利率作为操作目标，经过流动性调理引导市场利率在操作目标附近运转；另一类是将货币政策工具利率作为央行政策利率，并以此为操作目标，从而将操作目标、政策利率和货币政策工具利率合而为一。2008年国际金融危机之后，第二类做法进步货币政策有效性和传导效率的优势显现，逐渐成为主流。

　　我国央行操作目标体系也采取了第二类做法，更为直观，市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率能否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量，也无需过度关注个别机构的市场成交利率，或受短期要素扰动的市场利率时点值。

　　近年来，央行不断深化利率市场化改革，推进完善LPR构成机制，货币政策传导效率明显提升。LPR作为信贷市场的定价基准，具有调理信贷供求，进而影响货币供应的重要作用，保持LPR在合理程度有利于稳住货币供应的“锚”。同时，LPR基于政策利率报价构成，坚持市场化方向，央行经过完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系，引导DR007为代表的市场利率围绕政策利率为中枢波动，健全从政策利率到LPR再到实践贷款利率的市场化利率构成和传导机制，以此调理资金供求和资源配置，完成货币政策目标。

　　当然，LPR机制要充分发挥影响企业融资成本的作用仍需其他政策配合。对此，业内人士以为，新报价方式下，对于资信等级高的大企业而言,有了与银行更大的议价空间。而对于中小企业来说，银行对于信誉风险的担忧是决定其融资成本的根本。将来组合政策需进一步寻求调控的均衡，稳步完成引导企业融资成本下行。

　　接上去央行还将会同有关部门，综合采取多种措施，实在降低企业综合融资成本。一是促进信贷利率和费用公开透明；二是强化正向激励和考核，加强对有订单、有信誉企业的信贷支持，更好服务虚体经济；三是加强多部门沟通协调，构成政策合力，多措并举推进降低企业融资相关环节和其他渠道成本。