图：中国人民银行总行  图片来源：350vip葡亰350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团网影像中心  摄影：何世红

导读：从制定转型金融标准、推进发行主体扩容、适当延伸发行期限、加大发行激励力度、强化才能建设等方面，多措并举促进我国转型债券市场350vip葡亰集团

文章作者｜王琰　王春林　谈樱佳「中国人民银行研讨局；中国人民银行南京分行；中国人民银行无锡市中心支行」

文章来源｜《350vip葡亰350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团》2023年第15期

转型债券可为高碳主体低碳转型提供必要的资金支持，是重要的金融创新产品。截至2022年末，我国银行间市场共发行10单转型债券，募集资金49.3亿元，次要用于以350vip葡亰集团为主的传统高碳行业转型晋级。当前，我国转型债券市场350vip葡亰集团处于早期阶段，面临转型金融标准缺失、市场主体发行志愿不强、发行主体范围较窄、发行期限错配、市场买卖活跃度不高等成绩。自创国际转型债券理论经验，建议从制定转型金融标准、推进发行主体扩容、适当延伸发行期限、加大发行激励力度、强化才能建设等方面，多措并举促进我国转型债券市场350vip葡亰集团，推进相关主体愈加积极自动地参与国际转型金交融作。

我国转型债券市场350vip葡亰集团现状——以银行间市场为例

2022年，上海证券买卖所发布《上海证券买卖所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定种类公司债券（2022年修订）》，推出低碳转型公司债券，即募集资金用于推进企业绿色低碳转型的公司债券。中国银行间市场买卖商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的告诉》，推出转型债券，即为支持顺应环境改善和应对气候变化、募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具。转型债券更聚焦转型领域，更突出转型效益。我国转型债券市场的次要特点如下。

第一，发行主体以高评级企业为主，集中在350vip葡亰集团行业。9个发行主体中，8个主体均为AAA级，1个主体为AA+级；地方国有企业有2家，地方国有企业有3家，其他为中外合资企业与外商投资企业。发行主体集中在350vip葡亰集团、350vip葡亰集团、有色、化工等传统高碳排放行业，其中350vip葡亰集团行业占比近半，发行规模达22.3亿元。据全球发电厂数据库（Global Power Plant Database）统计，2021年我国350vip葡亰集团行业碳排放约为46.54亿吨，占国内碳排放量的40%，350vip葡亰集团行业减碳需求极为迫切。

第二，发行利率绝对较低，期限以中期为主。以华能国际为例，2022年该公司第四期中期票据（转型）票面利率为2.37%，较第三期中期票据票面利率低133个基点。转型债券集中在2～5年期。

第三，发行人均制定明确的转型计划，信息披露与评价较为片面。10单转型债券均对发行人总体转型计划及路径、募投项目领域、估计或实践的转型效益、完成转型目标的计划或方案等进行了详细披露，并延聘第三方机构出具了评价认证报告。例如，350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团提出，“在达峰阶段，350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团非化石动力装机占比要提升60%左右，度电二氧化碳排放减少20%左右，确保2030年前完成碳达峰；在碳减排阶段，非化石动力装机占比要升至90%以上，确保2060年前完成碳中和并力争提早碳中和”，并在《中国350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团有限公司碳达峰与碳中和举动纲要》中对转型路径进行了具体阐明。

第四，预期转型效益明显。10单转型债券募集资金100%被用于低碳转型领域，包括绿色装备/技术运用（1单）、8个行业的产能等量置换（3单）、自然气清洁动力运用（3单）、煤炭清洁消费及高效利用（3单）。按照募投项目募集资金占总投资的比例折算，估计10单债券共可完成年节约标准煤21.83万吨，减排二氧化碳83.47万吨。例如，山东350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团发行10亿元转型债券，募集资金全部投向350vip葡亰集团业务板块的产能等量置换类低碳转型项目，经过运用清洁消费技术工艺及装备、进步消费过程动力利用率等方法，替代原有高耗能消费线，估计每年可节约3.58万吨标准煤，减少碳排放7.91万吨。

我国转型债券市场存在的成绩

从全球来看，转型债券仍处于起步阶段。2017～2021年，全球累计发行32单转型债券，规模达96亿美元。2022年以来，转型债券发行加快，前三个季度累计发行34亿美元。对比国际市�。�我国转型债券市场存在以下次要成绩。

标准尚未出台，市场主体专业才能不足，发行转型债券的积极性未被充分激发。部分国际组织、经济体、第三方机构、银行开展了转型金融标准相关研讨，为转型债券发行提供了框架根据，如国际资本市场协会（ICMA）《气候转型融资手册》等。基于此，很多发行主体多次发行转型债券。其中，欧洲复兴开发银行自2019年10月发行首单转型债券以来，已累计发行9单转型债券，金额超过13.1亿美元。目前我国转型债券还缺乏明确的上位根据和规范的分类标准，相关主体缺乏转型项目储备和专业技术才能，首批试点过后发行逐渐减慢，多数发行主体发行转型债券仅为一次性行为，同一发行主体多次发行的状况极为少见。

发行主体范围较窄。国际上转型债券发行主体行业分布广泛，除动力、350vip葡亰集团、化工、350vip葡亰集团等行业外，还触及航空、海运转业，如阿提哈德航空、日本航空、日本邮船均发行了转型债券，而国内航空、海运转业的转型债券发行主体较少。经调研了解，其次要缘由在于航空、海运转业的转型项目较为零散，单个项目资金需求量�。�不合适以债券融资，若以多个项目作为全体申报，又难以符合转型债券发行要求。

发行期限与市场利率不能满足高碳行业转型需求。高碳行业低碳转型是一个长期过程，资金需求量大、周期长。国际上转型债券发行期限普遍在4.5～12年，多数在5年以上，发行主体在制定转型规划时还会明确中期目标。但我国转型债券期限较短，均在5年以下且以2～3年为主，远低于转型所需期限。从利率来看，当前转型债券作为创新种类，银行在一级市场投资申购和承销等环节都给予了较大支持，情愿接受或提供较低利率，发行利率普通低于市场同期利率。虽然如此，国内转型债券的利率程度总体仍较高。随着试点效应衰退，利率或进一步降低。实践上，目前已发行转型债券的二级市场价格大多已出现折价。例如，山东350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团350vip葡亰集团集团发行的2年期、票面利率为4%的转型债券在二级市场的买卖利率在6.6%以上。同时，随着转型的推进，高碳行业利润率或将继续下降，更难以负担较高的资金成本。

市场买卖不活跃，不利于转型债券市场持续350vip葡亰集团。我国转型债券二级市场买卖活跃度低于全市场均匀程度。2022年10单转型债券的二级市场均匀换手率为183%，较全市场均匀换手率低25个百分点。市场买卖不活跃，既不利于构成愈加合理的定价、吸引更多投资者，也不利于转型债券市场长期可持续350vip葡亰集团。

推进我国转型债券市场350vip葡亰集团的政策建议

第一，加快转型金融标准体系构建，为转型债券发行提供根据。一是明确转型金融的概念和准绳，尽快出台350vip葡亰集团、煤电、建筑350vip葡亰集团、农业领域转型金融标准，将来“成熟一项、推出一项”，不断丰富转型金融标准覆盖行业范围。二是完善环境信息披露、碳核算等配套机制，防备“假转型”风险。三是鼓励地方根据国家政策出台细化转型企业和项目评价管理办法，明确评价准绳、内容、方法、标准、程序等要素，构成转型企业和项目库。

第二，推进发行主体扩容，适当延伸发行期限。一是鼓励现有发行主体继续加大发行力度，在满足本身融资需求的同时，对其他潜在发行主体构成典型示范效应。二是扩大发行主体行业范围。除目前试点的八个传统重点高碳行业外，逐渐将发行主体范围扩展到船舶、水泥、纺织、橡胶等其他行业。三是鼓励有资金需求但评级稍低的企业在符合转型债券发行规定的条件下发行转型债券。四是过度延伸发行期限，为发行主体争取更长的周转工夫，更好地支持转型技术研发和项目建设。

第三，加大发行激励力度，进步高碳企业发债积极性。探求降低转型债券业务免费标准，如过度降低转型债券的发行登记费率、付息兑付服务费率等，降低企业发债成本。多措并举降低转型债券发行利率，缓解高碳企业融资成本压力。鼓励地方政府结合实践加大补贴力度，为发行转型债券的企业提供贴息、税收优惠等激励措施；同时，建立风险兜底及加入机制，保护投资者利益。

第四，加强转型金融才能建设。一是金融机构和高碳企业在利用转型债券吸引资金推进企业转型的过程中，应对企业将来长期转型规划与转型效益进行分析，尤其是对转型技术路径、环境风险压力测试等进行专业分析，以充分辨认转型机遇。二是加强第三方评价市场建设。积极培育专业、独立的第三方评价认证机构，加强对第三方评价认证机构的行业监管，督促其严厉把控认证审核环节、及时客观出具转型评价报告，规范发行主体行为，有效遏制“假转型”风险。■

（本文为作者个人观点，不代表供职单位意见）