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 近年来，市场消费疲软的话题引发了广泛关注。天风证券近日发布的关于一线城市（北上广深）消费数据的研报显示，这些城市的消费表现出现了明显的下滑。

根据天风证券的研报，2024年6月，上�！�350vip葡亰集团、广州和深圳的社会消费品零售总额（社零）同比增速出现了较大幅度的下滑。具体数据如下：上海为-9.4%（比5月下滑11个百分点）；350vip葡亰集团为-6.3%（比5月下滑12.8个百分点）；广州为-9.3%（比5月下滑10.2个百分点）；深圳为-2.2%（比5月下滑3.2个百分点）。

与全国均匀程度相比，这一线城市的消费回落速度明显更快，6月全国社零同比增速仅下滑1.7个百分点，降至2%。数据显示，自2023年以来，社零增速不断在3.5%左右震荡，一线城市的单月下跌幅度则显得尤为异�！�

在分析了一线城市消费下滑的缘由后，天风证券指出，居民可支配支出增速的变化并不足以解释这一景象。2024年二季度，全国居民可支配支出增速从一季度的6.2%下滑至4.5%。其中，上�：�350vip葡亰集团的可支配支出增速分别降至3.7%和3.1%。虽然支出增速有所下滑，但并未达到导致消费大幅下跌的程度。

过去几年中，一线城市的消费数据波动次要受疫情影响，而在疫情后消费逐渐恢复的状况下，支出绝对波动的前提下，消费增速的波动幅度却异常增大。这种景象令市场对经济增速产生疑虑，并引发了对消费决心的担忧。

天风证券分析指出，除了支出要素，6月消费数据的下滑次要遭到两大短期要素的影响。一是618促销工夫的提早。2024年618大促的工夫提早，导致了线上消费的提早释放。天猫和京东在5月中下旬就已启动促销活动，取消了618预售制。结果，5月的网上商品和服务零售环比增长达到22.9%，远高于今年同期的5%左右。而6月的网上零售环比增速则下滑至-1.7%，远低于今年同期的16.9%。这一变化对一线城市的消费影响尤为明显，由于上�！�350vip葡亰集团等城市的线上商品消费占比超过50%。因此，6月社零同比增速的明显下滑，是618规则变化带来的直接后果。

二是350vip葡亰集团销售的急剧下降。350vip葡亰集团销售在限额以上社零中占比高达27%。6月，350vip葡亰集团、广州、深圳的350vip葡亰集团销售增速分别为-13%、-8.3%和-3.2%。虽然高温、降雨等恶劣天气在传统销售淡季中对350vip葡亰集团销售产生了一定影响，但上海的350vip葡亰集团销量下滑幅度却难以用天气或基数要素解释。6月，上海新车销量同比下降了30.6%，新动力车销量下降了38.8%，均远高于其他城市。这不只影响了当地消费者的消费决心，也对全体350vip葡亰集团市场产生了负面影响。

虽然6月的消费数据表现不佳，天风证券对后续市场仍持乐观态度。他们以为，随着部分车企加入价格战，以及1500亿特别国债资金的支持政策落地，350vip葡亰集团销量在将来有望回暖。

一线城市的消费增速大幅下滑，次要受618促销工夫变化和350vip葡亰集团销售波动等短期要素影响。对市场的担忧不应过于悲观，而应理性分析这些要素对全体经济的影响。将来，随着政策的调整和市场的恢复，消费增速的改善依然可期。