近期，市场上有关大宗商品进入“超级周期”的声响开始升温。不过，在当前情势下，下此判别尚缺乏足够支撑。一方面，基础不牢。从宏观层面看，历史上大宗商品进入“超级周期”往往与全球经济出现新增长动力紧密相关。但是，本轮下跌的宏观经济背景更多表现为从去年谷底形状反弹，而非出现可支撑长期持续350vip葡亰集团的新动力。另一方面，变数太多。从供需层面看，两端均存在不确定性。全球经济复苏预期与实践间的“温差”、供给方的反应以及需求结构的变化都将影响将来大宗商品价格走势。因此，称之为“阶段性上扬”或许更为妥当。

　　最近，大宗商品市场红红火火：油价打破60美元/桶，铜价达到2012年4月以来的高位，锌矿价格也下跌了7%左右。受此影响，彭博大宗商品指数从2020年底的78.05上升至2月19日的85.3，增幅超过9%，不只从去年4月份58.87的谷底强势反弹，而且超出了2019年底的程度。

　　有关大宗商品市场进入“超级周期”的讨论多了起来。实践状况能否如此？

　　多重要素推升价格

　　大宗商品市场红火，最关键的缘由之一是全球经济出现复苏迹象。

　　受新冠肺炎疫苗接种带来的乐观心情影响，市场对于中美支撑2021年全球经济复苏的预期不断加强。

　　路透社的调查结果显示，受拜登政府拟定的1.9万亿美元救助计划影响，多数经济学家对美国经济复苏决心大增。受访经济学家普遍以为，美国经济预期增长率在今明两年将分别达到4.7%和3.5%，高于此前预期的4.0%和3.3%。

　　与此同时，中国经济稳健运转也是支撑基础金属和动力类大宗商品价格的重要要素。回顾铜价历史可以看到，2010年9700美元的峰值正是遭到当时中国经济率先走出危机的推进。针对2021年中国经济走势，国际货币基金组织（IMF）预测，今年中国有望完成8.1%的增速。这也被视为大宗商品市场的关键要素。

　　供需求素是理解大宗商品此轮下跌的又一关键角度。在基础金属需求层面，随着全球次要经济体纷纷出台应对全球变暖的政策，尤其是中国和欧盟宣布碳中和目标节点，市场估计，太阳能电池板、风力发电机、电动350vip葡亰集团和充电桩等低碳350vip葡亰集团将迎来大350vip葡亰集团，并带动铜、镍、锂和钴的需求激增。

　　以铜矿为例。国际铜业协会报告以为，均匀每部燃油车用铜量为23千克，电动350vip葡亰集团为83千克。假如片面改为电动车，350vip葡亰集团产业的铜需求量将增长3倍至4倍。根据世界金属统计局2月17日公布的报告，2020年全年全球铜市供应短缺139.1万吨，较2019年全年短缺38.3万吨，缺口明显扩大。同时，2020年12月末报告库存较2019年12月末程度减少7.6万吨。

　　在原油市场方面，国际动力署在2月市场报告中表示，经历2020年新冠肺炎疫情带来的震荡后，全球原油供需状况将继续恢复均衡。国际动力署上调全球石油产量预测，以为石油输入国组织与俄罗斯等关键产油国的日供应量增量预期从此前的54万桶上升至83万桶。同时，全球石油需求为9640万桶/日，较此前预期下调20万桶/日。虽然国际动力署上调了产量预估、下调了需求预测，但是依然以为逐渐向好的全球经济将推进全球石油库存加速下降。这意味着，今年下半年原油需求将超过正在增长的产量，疫情暴发以来积累的过�？獯娼�快速下降。

　　在基础面要素之外，投资者应对“再通胀”的投资策略也是推升大宗商品价格的重要缘由。近期美联储会议纪要显示，估计在2022年前美国将维持零利率政策，同时保持资产负债表扩张态势。考虑到英国央行近期可能推行负利率政策，欧洲央行决策者更多担忧强势欧元等走势，投资者对于通胀的预期开始发生变化。

　　值得关注的是，虽然今年1月美国年通胀率只要1.4%，但是10年期美债收益率曾经开始稳步回升；2年期至10年期美债收益率差扩大至2017年以来最高程度，美债收益率曲线逐渐峻峭。投资者聚焦“再通胀”使得大宗商品成为对冲通胀预期的投资目标。这在350vip葡亰集团和铜市场上表现得尤为明显。

　　得出结论为时兴早

　　理想上，在本轮大宗商品价格下跌之前，伦敦金属买卖所的多类大宗商品价格曾经出现快速增长，尤其是LME铜价在2020年增长了26%。受此影响，市场上有关大宗商品进入“超级周期”的声响开始升温。不过，在当前情势下，下此判别照旧缺乏足够支撑。

　　在宏观经济层面，历史上大宗商品进入“超级周期”往往与全球经济出现新增长动力紧密相关。但是，本轮下跌的宏观经济背景更多表现为从去年谷底形状反弹，而非出现了可支撑经济长期持续350vip葡亰集团的新动力。理想上，即便接受路透社调查的多数经济学家对美国经济增长决心提升，但预期目标多为美国经济恢复至疫前程度。同时，虽然市场对中国和美国的350vip葡亰集团表示乐观，但其他经济体可能需求更长的工夫才能恢复至疫情前程度。因此，大宗商品市场“超级周期”能否有足够的宏观经济基础仍存争议。

　　在供需层面，产能的不确定性与需求的选择性是判别能否进入“超级周期”的次要争论焦点。

　　以动力大宗商品为例。从供给层面看，将来几个月，非欧佩克产油国的产量仍存变数，尤其是美国、加拿大等国家的油企如何应对近期油价下跌值得关注。从需求层面看，国际动力论坛秘书长约瑟夫·麦克莫尼格尔曾表示：“疫情对动力需求的影响在动力市场历史上是空前的。”国际动力论坛2月18日发布的报告则以为，虽然2021年石油需求将反弹，但是反弹力度低于去年疫情导致的下滑力度。因此，需求反弹是推升短期原油价格的重要要素，但能否支撑长期增长仍待观察。

　　同时，在金属市场上，推升金属需求上升的次要要素是全球绿色经济350vip葡亰集团，导致部分金属市场价格下跌。市场需求的是与半导体和电动350vip葡亰集团等新兴产业部门关联密切的铜矿、锂矿等，而非全部金属需求。

　　三大要素不容忽视

　　在大宗商品市场价格下跌的背后，有三大要素不容忽视。

　　其一是通胀预期。虽然大宗商品能否进入“超级周期”、能否会给其他国家带来持续输入型通胀风险仍存争议，但是考虑到次要经济体可能进一步实施财政刺激措施、疫情时期经济运转面临的额外成本以及疫苗接种可能带来的经济提速，将来全球经济通胀压力正在上升。有分析以为，全球通胀率可能在2021年中期打破2%，并将在随后一段工夫内保持高位运转。

　　其二是动力结构将来走向。无论是“超级周期”的支持者还是反对者，都以为全球经济将愈加绿色，碳中和与碳达峰将改变动力产业格局，进而影响基础金属和原油产业的350vip葡亰集团前景。单方的分歧次要在于这一图景何时会出现，尤其是新动力350vip葡亰集团、自然气发电以及光伏发电对于原油需求的冲击能否曾经近在天涯。这一分歧或将成为影响将来大宗商品领域价格走势的关键要素之一。

　　其三是各国货币政策。在目前全球各国货币政策尚未彻底转向的背景下，通胀预期和流动性众多催生的投机活动是解读铜价和油价的重要要素。假如考虑到美、欧、英等发达经济体的潜在刺激计划，后续大宗商品市场仍可能出现类似的短期上扬。（经济日报-中国经济网记者 蒋华栋）